20250425-开源证券-长白山-603099.SH-公司信息更新报告_2025Q1利润表现承压_关注定增预案落地进展_4页_887kb

长白山 (603099.SH) 总结

核心内容

长白山（603099.SH）是一家以景区运营为核心的公司，主要业务包括客运、酒店、旅行社及其他配套服务。2025年4月25日，公司当前股价为32.77元，总市值为87.39亿元，流通市值与总市值一致，显示公司股权高度集中。近3个月换手率高达291.91%，表明市场关注度较高。

主要观点

• 短期利润承压：2025Q1公司实现收入1.29亿元，同比微增0.7%，但归母净利润仅为0.04亿元，同比下降58.9%。主要原因是2024Q2起加大交通运输投入，以及2025Q1受异常天气影响，景区关闭天数增加，同时酒店量价下滑、天池景点关闭影响倒站车收费，导致盈利能力下降。
• 长期成长可期：公司积极扩充运力，预计2025年冰雪季客流将稳健增长。同时，定增项目稳步推进，温泉部落二期建设加速，预计2025年竣工。公司还整合小镇商业生态，目前管理7个景区、7家酒店民宿和4家雪场，提升景区综合服务能力。
• 盈利预测调整：公司下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.86/2.18/2.63亿元，yoy+29.2%/+16.9%/+20.7%，对应EPS分别为0.70/0.82/0.99元，当前股价对应PE为46.9/40.1/33.2倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2024年：公司实现收入7.43亿元（yoy+19.8%），归母净利润1.44亿元（yoy+4.5%）。
• 2024Q4：收入1.49亿元（yoy+20.9%），归母净利润-0.04亿元（同比减亏）。
• 2025Q1：收入1.29亿元（yoy+0.7%），归母净利润0.04亿元（yoy-58.9%）。

客流情况

• 2024年：景区客流达340.9万人，yoy+24.1%。
• 2024Q4：景区客流63.4万人，yoy+26.6%。
• 2025Q1：景区客流47.7万人，yoy+2.6%，受异常天气影响，2-3月关闭天数增加，但冰雪季整体客流仍增长8.2%。

成本与费用

• 毛利率：2024年综合毛利率为41.7%，2025Q1为22.9%，同比下滑5.4个百分点，主要由于成本压力上升。
• 费用率：2025Q1销售费用率下降0.46个百分点，管理费用率上升2.05个百分点，主要因总部员工薪资普调，财务费用率略有上升。

项目进展

• 外部大交通改善：长白山西景区高铁站点预计4月投运，沈白高铁2025年9月全线通车，将缩短华北游客出游时间，提升远程客流引流能力。
• 定增项目推进：保障运力投放期接近尾声，温泉部落二期建设加速，预计2025年竣工，提升景区接待能力。

财务预测

风险提示

• 自然灾害等不可抗力；
• 酒店项目建设不及预期；
• 燃油价格变动风险。

结论

公司短期受成本压力和天气影响，利润表现承压，但长期成长潜力仍受外部交通改善和内部供给优化驱动。分析师维持“买入”评级，认为未来盈利有望企稳回升，PE逐步下降，估值合理性提升。