20231024-首创证券-长白山-603099.SH-23Q3季报点评_旺季业绩显著改善_Q4冰雪新项目增量可期_3页_283kb

长白山23Q3季报点评总结

核心内容

长白山（603099）在2023年第三季度业绩报告中展现出显著的业绩改善，主要受益于旅游市场复苏及旺季客流的快速增长。公司预计未来随着冰雪旅游项目的拓展和区域交通条件的优化，将进一步释放业绩增长潜力。

主要观点

业绩显著增长

• 2023年前三季度营收：4.97亿元，同比增长 209.37%
• 2023年前三季度归母净利润：1.52亿元，同比增长 693.26%
• 2023年前三季度扣非归母净利润：1.50亿元，同比增长 639.81%
• 2023Q3单季营收：3.30亿元，同比增长 147.57%
• 2023Q3单季归母净利润：1.39亿元，同比增长 202.30%
• 2023Q3单季扣非归母净利润：1.39亿元，同比增长 211.48%

盈利能力提升

• 费用率优化：销售/管理/财务费用率分别同比下降 0.68% / 10.07% / 1.32pct
• 毛利率大幅上升：2023年前三季度毛利率 50.44%，同比提升 43.41pct
• 净利率显著增长：2023年前三季度净利率 30.49%，同比提升 46.39pct
• Q3毛利率：63.27%，同比提升 17.77pct
• Q3净利率：30.49%，环比提升 29.48pct

客流恢复情况

• Q3累计接待游客：158万人次，同比增长 175%
• 中秋国庆假期游客量：16.58万人次，同比增长 140.29%
• 年初至今累计游客量：227.53万人次，同比增长 241.23%

关键信息

冰雪旅游项目拓展

• 长白山景区在原有项目基础上，新增冰雪文化、冰雪户外运动等产品。
• 推出雪地越野摩托穿越项目，结合温泉资源打造“温泉部落”。

交通改善预期

• 沈白高铁：2025年建成通车，将加强长白山与京津冀的联系。
• 长白山机场扩建：预计带来增量客源，进一步促进旅游收入增长。

盈利预测

• 2023年EPS：0.61元
• 2024年EPS：0.69元
• 2025年EPS：0.79元
• 对应PE：21.6倍 / 19.0倍 / 16.5倍

财务状况

• 资产负债率：2023年预计为 31.7%，2024年预计降至 20.5%，2025年进一步降至 12.2%
• 流动比率：2023年预计为 1.7，2024年预计为 2.8，2025年预计为 5.2
• 速动比率：2023年预计为 1.5，2024年预计为 2.6，2025年预计为 4.8

现金流情况

• 2023年经营活动现金流：167亿元
• 2023年投资活动现金流：-1亿元
• 2023年筹资活动现金流：260亿元
• 2023年现金净增加额：427亿元

风险提示

• 自然灾害风险
• 需求不及预期
• 新项目推进不及预期

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司旺季业绩显著改善，冰雪季有望贡献业绩增长新动力，区域交通改善将带来持续客流增量，盈利预测上调，估值合理。

估值分析

• 当前市盈率：32.45倍
• 当前市净率：3.30倍
• 总市值：34.91亿元
• 总股本：2.67亿股
• PE趋势：预计2023-2025年PE分别为 21.6 / 19.0 / 16.5 倍，呈现逐步下降趋势，显示公司估值逐步回归合理区间。

总结

长白山在2023年第三季度实现了业绩的显著增长，主要得益于旅游市场复苏和旺季客流的大幅回升。公司通过丰富冰雪旅游产品和改善区域交通条件，有望在即将到来的冰雪季中进一步释放增长潜力。随着盈利预测的上调和估值的逐步优化，公司具备较强的投资价值，分析师建议“增持”。