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华曙高科 (688433) 2024年报点评总结

核心内容

华曙高科在2024年面临行业调整期带来的业绩压力，但公司通过技术革新和产能扩张，展现出较强的抗压能力和未来增长潜力。尽管营业收入和净利润均出现下滑，公司仍积极应对市场变化，拓展新兴应用领域，并为未来业绩增长做好准备。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现营业收入4.9亿元，同比下降18.8%；归母净利润为0.67亿元，同比下降48.8%；扣非净利润为0.55亿元，同比下降53.6%。第四季度营业收入环比增长24.8%，净利润环比增长114.8%，显示公司正在逐步恢复。

• 行业趋势：行业调整期接近尾声，新兴领域如人形机器人、低空经济、商业航天等需求加速增长。同时，航空航天领域订单恢复性增长，而尾部企业则面临融资困难、价格战和研发能力不足等问题，行业马太效应增强。

• 公司应对策略：

  • 分行业表现：航空航天收入下降34.1%，但工业领域收入增长10.3%，主要得益于前期布局和以价换量策略。
  • 分产品表现：打印设备收入下降25.7%，但原材料收入增长8.3%，益阳基地投产后实现降本增效。
  • 技术创新：推出首个国产控制卡，提升打印效率；发布冷金属熔融技术和大尺寸铜合金打印技术，实现钛合金低成本打印；MES系统成熟，降低人力成本70%。

• 产能扩张：2024年12月新基地投产，设备产能达720台/年，南县高分子材料基地一期（500吨/年）已投产，有效缓解产能瓶颈，满足市场增长需求。

• 财务状况：

  • 研发投入：研发费用率提升至24.1%，显示公司坚持技术驱动。
  • 现金流改善：经营活动现金流增加，主要得益于对应收款项的跟进和付款方式的优化。
  • 存货增长：存货增加73.0%，主要因订单储备和新增加工产线备货。

关键信息

• 投资建议：公司作为增材制造领域的国际化、多元化引领者，预计2025-2027年营业收入分别为6.9亿元、10.9亿元、16.2亿元，同比增长40.8%、57.6%、48.1%；归母净利润分别为0.89亿元、1.1亿元、1.7亿元，同比增长31.9%、29.0%、49.0%。对应PE分别为197X、153X、103X，给予“增持”评级。

• 风险提示：包括需求恢复不及预期、竞争格局恶化、毛利率大幅波动等。

财务预测

财务比率

总结

华曙高科在2024年面对行业调整，表现较为顽强，特别是在工业领域和原材料方面实现了逆势增长。公司持续进行技术创新和产能扩张，为未来增长奠定基础。尽管当前业绩承压，但随着行业调整结束和新兴需求加速，公司有望迎来业绩拐点。