20220301-东兴证券-利安隆-300596.SZ-业绩符合预期_项目建设有序推进_拓展润滑油添加剂业务_9页_1mb
报告摘要
利安隆（300596）总结
核心内容
利安隆（300596）是一家全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商，国家级高新技术企业。公司主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂和U-pack复配产品。2021年公司实现营业收入34.45亿元，同比增长38.74%，归母净利润4.18亿元，同比增长42.53%。公司业绩符合预期，且未来增长动力强劲。
主要观点
- 业绩表现稳健：公司2021年营收和净利润均实现显著增长，EPS达到2.04元。尽管原材料价格上涨，但综合毛利率仅下降0.4个百分点至26.8%，盈利能力保持稳定。
- 业务拓展积极：公司继续做大做强高分子材料抗老化助剂业务，该行业前景广阔，全球市场规模超过1000亿元，公司凭借技术、管理、客户服务等优势，已成为国内龙头企业。
- 项目建设有序推进：公司在多个化工园区布局，已建成6大生产基地，形成单产品双基地的保供能力。2021年底，抗氧化剂产能达34900吨，光稳定剂（不含中间体）21700吨，U-pack 16000吨，且多个新项目正在建设或试产中。
- 拓展润滑油添加剂业务：公司计划通过收购锦州康泰股份，进入润滑油添加剂行业，该行业预计到2023年市场规模将达到185亿美元，公司具备较强的技术和市场协同能力，有望打造第二成长曲线。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2,483 | 3,445 | 4,354 | 5,522 | 7,028 |
| 归母净利润(百万元) | 293 | 418 | 522 | 650 | 805 |
| EPS(元) | 1.43 | 2.04 | 2.54 | 3.17 | 3.92 |
| P/E | 31 | 22 | 17 | 14 | 11 |
| P/B | 4.17 | 3.56 | 3.02 | 2.53 | 2.11 |
| EBITDA(百万元) | 480 | 647 | 797 | 963 | 1,163 |
产能情况
| 主要产品 | 设计产能（吨） | 产能利用率 | 在建产能（吨） | 投产时间 |
|---|---|---|---|---|
| 抗氧化剂 | 34900 | 96.70% | 60000 | 2022年1月已投产 |
| 光稳定剂（不含中间体） | 21700 | 98.03% | 3200 | 2022年投产 |
| U-pack | 16000 | 69.64% | 51500 | 2022年投产 |
产品布局
公司在全国6大化工园区设有生产基地，涵盖抗氧化剂、光稳定剂、U-pack等主要产品。各园区产品种类有所不同，如河北衡水侧重光稳定剂及中间体，珠海侧重抗氧化剂和U-pack。
投资评级
公司被维持“强烈推荐”评级，当前股价对应2022~2024年P/E分别为17、14、11倍，显示估值逐步下降，未来增长潜力被看好。
风险提示
- 原材料成本大幅波动
- 项目建设进度不及预期
- 市场竞争加剧
结论
利安隆凭借其在高分子材料抗老化助剂领域的领先地位，以及持续的产能扩张和新业务拓展，展现出强劲的增长潜力。公司未来将继续依托技术创新和市场拓展，推动业绩持续提升。
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