20130402-民族证券-压力与支撑并存_12页_785kb

化工行业2013年二季度投资策略总结

核心内容

2013年二季度，化工行业整体企稳回升，但复苏动能有所减弱。行业增加值同比增长12.5%，PPI价格跌幅回升至-2.38%，带动行业利润总额同比大幅增长。然而，供给过剩与出口不顺仍是制约行业复苏的主要因素。同时，化工板块估值已修复完毕，未来上涨空间有限，因此应关注具有明确盈利预期的子行业及个股。

主要观点

• 行业复苏态势：化工行业自2012年三季度以来持续恢复，但增速放缓，需关注二季度旺季带来的业绩提升。
• 估值修复完成：自2012年底上涨后，化工板块估值已显著提升，未来整体继续上涨空间不大。
• 结构性机会：在弱势复苏背景下，应聚焦于盈利性较为确定的子行业，如农化、煤化工和民爆行业。

关键信息

一、行业整体情况

• 行业指数：化工行业指数为1905.80，沪深300指数为2575.05，上证指数为2297.67，深证成指为9226.64，中小板指数为5330.27。
• 经济数据：2013年1-2月化工行业增加值同比增长12.5%，增速同比回落1.2个百分点。
• 利润表现：2013年前两个月利润总额同比增幅较大，但整体行业效益仍受产能过剩与出口不畅影响。

二、供给过剩与出口不顺

• 产能过剩：2012年化工行业固定资产投资持续高位，导致多数行业产能过剩，如聚醚多元醇和有机硅单体利用率仅为63%和55%。
• 出口压力：海外需求总体偏弱，出口同比仅增长0.8%，进口下降5.8%，出口导向型产品产能过剩矛盾加剧。
• 价格表现：多数化工产品价格回升明显，如尿素环比上涨11.7%，但烧碱、纯碱等大宗化学品价格回落。

三、子行业分析

农化行业

• 需求回升：春耕备肥结束，复合肥用量逐年增长，山东地区年均增长率达11.8%。
• 盈利空间：单质肥价格平稳，复合肥生产商盈利能力提升，重点关注华鲁恒升（600426）。

煤化工行业

• 项目审批：10个新型煤化工项目获发改委批文，总投资2430亿-2670亿元。
• 比价优势：国际原油价格维持在90美元/桶以上，煤化工产品仍具成本优势。
• 企业机会：中国化学（601119）、东华科技(002140)、万邦达（300055）等公司有望受益，因具备丰富的施工经验及高效的水处理技术。

民爆行业

• 需求恢复：二季度基建开工旺季到来，民爆产品需求将回升，增速预计在5%-10%。
• 成本下降：硝酸铵价格下行，提升企业毛利率，重点关注宏大爆破（002683）、南岭民爆（002096）。

附录：投资评级表

投资策略

• 关注旺季：二季度为化工行业传统需求旺季，应重点关注价格回升带动盈利增长的个股。
• 结构性机会：农化、煤化工和民爆行业具备较好的盈利潜力，值得重点跟踪。
• 风险提示：行业整体复苏动能减弱，需警惕产能过剩与出口不畅带来的压力。

分析师信息

• 分析师：于娃丽
• 执业证书编号：S0050511040003
• 联系方式：Tel: 010-59355991，Email: yuwl@chinans.com.cn
• 地址：北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层（100101）

行业研究小组

• 齐求实：010-59355977，qiqs@chinans.com.cn
• 黄景文：010-59355819，huangjw@chinans.com.cn