20130402-上海证券-良好增长前景有望缓解高估值_16页_448kb

医药行业2013年1-2月经济数据与投资策略分析

核心内容概述

2013年医药行业在政策利好推动下保持良好增长态势，销售收入与利润均实现双增长，分别为2724亿元（+22.7%）和257.4亿元（+24.3%）。同时，行业整体估值较高，但良好的增长前景有望缓解高估值压力。行业政策如《生物产业发展规划》和新版GSP、GMP标准的实施，推动了医药行业的集约化发展和质量提升。

主要观点

• 政府投入加速，基层市场成为增长先锋：2013年中央和地方医疗卫生支出计划增长27.1%，较2012年提高近10个百分点。政府投入的乘数效应将带动行业收入和利润增速重回20%以上，尤其对基层医疗市场的发展具有重要意义。
• 《生物产业发展规划》推动生物产业高增长：2013-2015年生物产业产值年均增速目标为20%以上，其中单抗、疫苗市场及癌症疫苗、体外诊断是最有潜力的领域。
• 新版基本药物目录利好中药板块：2012版目录新增40个中药独家品种，中成药种类从180种增加至203种，对中药企业如以岭药业、华润双鹤等形成利好。
• 政策推动产业集约化：新GSP和新GMP标准的实施将淘汰落后产能，推动行业集中度提升和国际化进程。
• 国内产销两旺，国际市场需求疲软：1-2月医药工业产值同比增长22%，但出口交货值同比下降2.79%。未来具备技术优势、高附加值的企业有望在国际市场中占据一席之地。
• 医药板块估值高，但增长潜力大：2013年1-3月医药指数上涨23.05%，生物制品行业涨幅最大（40.80%）。医药板块整体溢价率高达245%，中药板块更是达到272%。

关键信息

行业增长数据

• 销售收入：2724亿元，同比增长22.7%
• 利润：257.4亿元，同比增长24.3%
• 医药工业产值：2914亿元，同比增长22%
• 医药产业产销率：97.1%，同比提升0.7个百分点
• 医药出口交货值：173.95亿元，同比下降2.79%

政策推动

• 医疗卫生支出增长：2013年计划增长27.1%，较2012年提高近10个百分点。
• 《生物产业发展规划》：2013-2015年生物产业产值年均增速目标为20%以上，推动生物医药、生物农业等重点产业发展。
• 新版基本药物目录：新增40个中药独家品种，中成药种类增加至203种，利好中药企业。
• 新GSP与新GMP实施：新版GSP将于2013年6月1日起实施，GMP将在2013年12月31日前完成认证，推动医药行业质量提升和集约化发展。

行业发展趋势

• 基层医疗市场潜力巨大：政策支持下，基层医疗机构将全面配备基本药物，预计未来基层市场将快速增长。
• 出口市场分化：维生素C出口面临产能过剩和价格压力，而B族维生素因饲料添加剂需求上升，出口前景较好。
• 医药板块估值偏高：医药板块整体溢价率245%，中药板块更是高达272%，但良好增长前景有助于估值修复。

投资建议

重点投资主线

1. 受益基层医疗需求释放：如瑞康医药、香雪制药
2. 基本药物制度受益：如以岭药业、华润双鹤
3. 具备技术优势的原料药企业：如天药股份

重点股票推荐

行业评级

• 未来6个月内，维持医药行业“有吸引力”评级：行业基本面看好，预计行业指数将强于基准指数5%。

风险提示

1. 药品价格变化风险：政府持续控价可能影响企业利润。
2. 原材料价格上涨风险：化工产品和中药材价格波动可能影响企业成本。
3. 政策执行不确定性：医改政策的推进与执行效果存在不确定性，可能影响企业业绩。
4. 新产品开发与产业化风险：研发失败或审批未通过可能导致新产品无法如期上市。

附注

• 分析师承诺：赵冰独立、客观出具本报告，未与推荐意见直接或间接相关。
• 投资评级定义：
  • 股票投资评级：超强大市（+20%）、跑赢大市（+10%）、大市同步（±10%）、落后大市（-10%）
  • 行业投资评级：有吸引力（+5%）、中性（±5%）、谨慎（-5%）
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