20220128-国信证券-2022年2月银行业投资策略_估值修复有望持续_8页_815kb

2022年2月银行业投资策略总结

核心内容

本报告为2022年2月发布的银行业投资策略，整体维持“超配”评级，认为银行板块估值处于历史低位，具备估值修复空间。报告指出，随着稳增长、宽信用政策的逐步落地，银行板块有望跑赢大盘。

市场表现回顾

• 中信银行指数：1月份以来上涨4.1%，跑赢沪深300指数10.5个百分点。
• 估值水平：月末银行板块平均PB(MRQ)为0.73x，平均PE(TTM)为5.8x，处于历史低位。
• 组合表现：首推组合月算术平均收益率达9.7%。

行业重要动态

1. 政策导向：2021年金融统计数据新闻发布会定调积极有为，强调宽信用政策，通过增加货币供给和刺激信用需求来实现。
2. 利率稳定：市场利率保持稳定，十年期国债收益率月均值为2.76%，Shibor3M月均值为2.49%，LPR1Y报价为3.70%，5Y报价为4.60%。
3. 票据市场规范：央行会同银保监会修订发布《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法（征求意见稿）》，旨在促进票据市场健康发展，对上市银行影响有限。

主要盈利驱动因素跟踪

• 总资产规模：商业银行12月份总资产同比增长8.8%，处于高个位数波动。大行、股份行、城商行增速分别为8.1%、7.6%、9.7%。
• 工业企业偿债能力：12月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）升至840%，创2013年以来新高，工业企业亏损面持续下行。
• 不良生成率：工业企业偿债能力的改善有助于银行不良生成率的边际改善，行业资产质量有望进一步提升。

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级，预计行业基本面稳定，估值修复将持续。
• 个股推荐：
  • 重点推荐：在服务制造业企业方面有优势的中小银行，包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行、无锡银行。
  • 建议关注：业绩增长较快的成都银行、招商银行。

风险提示

• 宏观经济下行：若宏观经济大幅下行，可能对银行业造成多方面影响，如货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力下降对银行资产质量的冲击。

关键图表

• 图1：商业银行分类型总资产同比增速
• 图2：重要利率走势
• 图3：LPR走势
• 图4：规模以上工业企业偿债能力
• 图5：规模以上工业企业亏损面
• 图6：银行板块平均PB(MRQ)走势
• 图7：银行板块平均PE(TTM)走势

投资评级定义

分析师承诺

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附注

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