20221021-光大证券-华利集团-300979.SZ-2022年三季度业绩预告点评_Q3业绩稳健增长_Q4关注外需及主要客户库存消化节奏_3页_732kb

华利集团（300979.SZ）2022年三季度业绩预告总结

核心内容

华利集团于2022年三季度发布了业绩预告，显示公司前三季度归母净利润同比增长20~25%，达到23.97~24.96亿元。扣非净利润同样增长20~25%。推算得出，第三季度归母净利润为8.35~9.35亿元，同比增长18~32%；扣非净利润为8.67~9.67亿元，同比增长24~38%。尽管Q3增速较Q2略有放缓，但整体表现仍保持稳健。

主要观点

• 业绩增长稳定：2022年前三季度业绩表现稳健，单季度增速虽然放缓，但依然维持正增长，显示出公司良好的盈利能力。
• 客户结构多元：公司主要客户包括Nike、Deckers、VF、PUMA和UA等国际知名品牌，前五大客户收入占比达92%。主要客户在2022年Q2和2023年Q1的销售表现稳健，全年增长预期维持在低双位数至中双位数之间。
• 外需波动影响：短期受到欧美通胀影响，海外需求存在不确定性，但公司主要品牌客户销售表现和全年增长指引相对稳健，预期随着库存消化，公司接单有望恢复。
• 产能扩张稳步推进：公司在全球化产能布局上持续投入，越南21年投产的三个新工厂产能正在爬坡，预计生产效率将逐步提升。未来几年将通过新建/租赁厂房、增加生产线等方式提升产能，同时提升自动化水平以增强生产效率。
• 盈利预测与估值：公司2022~2024年EPS分别为2.86元、3.54元、4.30元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍。公司维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2022年前三季度归母净利润：23.97~24.96亿元，同比增长20~25%
• 2022年第三季度归母净利润：8.35~9.35亿元，同比增长18~32%
• 2022年第三季度扣非净利润：8.67~9.67亿元，同比增长24~38%

客户结构

• 主要客户包括Nike、Deckers、VF、PUMA和UA
• Nike FY2023Q1收入同比增长10%
• Deckers FY2023Q1收入同比增长24%
• VF FY2023Q1收入同比增长7%
• PUMA FY2022Q2收入同比增长18%
• UA FY2023Q1收入同比增长2%

产能与生产

• 越南工厂产能正在爬坡，预计效率提升
• 未来将通过多种方式提升产能，包括购买土地、新建/租赁厂房、增加生产线
• 自动化水平提升有助于提高生产效率

财务指标

• 收入：预计2022年~2024年营业收入分别为211.24亿元、258.51亿元、310.84亿元，增长率分别为20.92%、22.38%、20.24%
• 净利润：预计2022年~2024年净利润分别为33.35亿元、41.30亿元、50.22亿元，增长率分别为20.48%、23.85%、21.60%
• EPS：预计2022年~2024年每股收益分别为2.86元、3.54元、4.30元
• PE：2022年PE为16倍，2023年为13倍，2024年为11倍
• PB：2022年PB为4.2倍，2023年为3.4倍，2024年为2.8倍

风险提示

• 国内外需求疲软
• 品牌客户库存积压影响公司接单
• 人工成本上升
• 汇率大幅波动

公司基本面

• 盈利能力：毛利率预计为26.3%~27.1%，EBITDA率预计为24.0%~23.8%，归母净利润率预计为15.8%~16.2%
• 偿债能力：资产负债率预计为30%~27%，流动比率预计为2.42~2.83，速动比率预计为1.86~2.20
• 费用率：销售费用率预计为0.38%~0.42%，管理费用率预计为4.15%~4.25%，财务费用率预计为-0.50%~-0.15%，研发费用率预计为1.42%~1.65%

估值方法的局限性

• 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同
• 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易

投资评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数，中小盘基准为中小板指，创业板基准为创业板指，新三板基准为新三板指数，港股基准指数为恒生指数

市场数据

• 当前价：46.46元
• 总股本：11.67亿股
• 总市值：542.19亿元
• 一年最低/最高：45.81元/95.20元
• 近3月换手率：11.41%

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

估值指标

• PE：2022年为16倍，2023年为13倍，2024年为11倍
• PB：2022年为4.2倍，2023年为3.4倍，2024年为2.8倍
• EV/EBITDA：2022年为10.6倍，2023年为8.7倍，2024年为7.2倍
• 股息率：2022年为2.2%，2023年为2.7%，2024年为3.2%

分析师声明

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公司信息

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