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华利集团（300979SZ）2022年年报点评报告总结

关键财务表现

1. 2022年业绩：全年收入增长18%至323亿元，净利润增长17%至340亿元。量价拆分显示销量大幅增长465%至221亿双，但平均单价仅人民币口径增长125%。
2. 2022Q4情况：收入增长7%至52亿元，但销量同比下降9%，销售单价上涨近20%。毛利率同比上升0.2pct至25.9%，而净利率下降0.9pct至1.57%。
3. 财务指标：存货同比显著下降78%，存货周转天数减少7天至61天。经营性现金流达350亿元，是净利润的11倍。

订单与客户

• 核心客户稳定，Nike、Deckers等前五大客户占比91%。
• 新客户拓展顺利，订单在新客户放量方面有潜力。
• 受下游库存影响，2022Q2至Q3订单环比改善，短期压力仍存。

产能与生产

• 已建成总产能238亿双，同比涨91%；2023年拟继续扩张。
• 生产采用大规模与自动化，财务费用率同比下降得益于利息及汇兑收益。

未来展望

2023年将面临短期订单压力，预计Q1表现平淡。综合来看，全年收入及净利润有望实现正增长，主要依靠新老客户订单改善与产能扩张优化。

投资建议

预测2023-2025年归母净利润分别为3402亿、4035亿和4709亿元。2023年PE为16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游消费需求波动
• 产能扩张不及预期
• 外汇波动风险