2018年宏观经济年度报告_稳增长渐进发力_经济或先降后稳_28页_1mb

2019年宏观经济年度报告总结

核心内容概述

2019年全球经济格局由2018年的美国经济一枝独秀转变为全球同步回落。我国经济在外部环境和内部结构调整的双重压力下，预计将经历“先降后稳”的走势，全年GDP增速预计在6.2%-6.3%之间。经济转型、居民杠杆率上升、外部需求疲软、房地产投资放缓以及消费动力不足，构成了2019年经济下行的主要原因。与此同时，宏观调控政策进入新常态，强调“稳定是底线，改革是主线”，并推动货币政策与财政政策的协同配合。

主要观点

1. 外部环境分析

• 中美贸易摩擦边际缓和：2018年贸易摩擦对市场信心冲击较大，但2019年随着两国高层会晤和磋商进展，贸易局势有所缓和。
• 美联储加息节奏放缓：2019年美联储预计仅加息2次，且已接近中性利率区间，加息周期可能接近尾声。
• 美国经济复苏大概率转弱：全球需求放缓、财政刺激消退及加息滞后效应将导致美国经济增长放缓。
• 美元指数不会趋势性下行：虽然美元指数可能较2018年高位回落，但美国经济在全球的占比仍相对较高，美元指数全年预计以94-95为核心波动区间。
• 外部环境对我国影响喜忧参半：出口增速可能下滑，但全球流动性环境边际改善，有助于我国货币政策宽松。

2. 国内经济展望

• 中长期因素导致经济下行必然性：人口红利消退、资源约束加剧、经济转型等中长期因素推动GDP增速逐步下行。
• 经济结构调整有所放缓：第三产业发展环境不佳，供给侧改革推动工业盈利改善，但整体结构调整步伐放缓。
• 房地产投资增速大概率走低：房地产销售走弱、融资渠道收紧、土地购置费增速回落，均对地产投资形成下行压力。
• 提振消费需依赖政策：居民杠杆率上升、收入增速放缓、预期偏弱，消费动力不足，需通过减税降费、消费补贴等政策刺激。
• 需求下滑，上半年经济或继续走低：上半年内需受金融条件收紧影响，经济增速预计继续下滑；下半年若社融存量增速止跌，经济有望企稳。

3. 国内政策研判

• 政策主基调仍以“稳”为主：中央经济工作会议提出“六个稳”工作，强调保持经济运行在合理区间。
• 宏观调控步入新常态：政策方向以改革为主线，稳定为底线，稳增长政策将更多聚焦结构性刺激，而非全面宽松。
• 货币政策与财政政策需配合：货币政策偏向宽松，财政政策则通过减税降费和基建投资支持实体经济，两者形成协同效应。

关键信息

• 2019年GDP增速预期：全年GDP增速预计为6.2%-6.3%，经济面临结构性减速。
• 货币政策宽松空间有限：通胀压力不大，但中美利差低位仍对人民币汇率形成压力，货币政策宽松需权衡内外均衡。
• 财政政策加力提效：通过减税降费和政府债券融资支持，财政政策将更加注重效率和质量。
• 房地产投资承压：地产销售和投资增速均面临下行压力，政策调控仍以“房住不炒”为主。
• 消费疲软需政策干预：居民杠杆率和收入增速难以改善，消费动力偏弱，需通过政策刺激提振。

政策与经济关系

• 政策托底为主，刺激为辅：2019年稳增长政策将从定向、结构性、符合改革方向的政策着手，若效果不佳再逐步加码。
• 金融与实体传导机制不畅：货币政策效果受限，财政政策则通过支持政府融资间接促进实体经济。
• 地方政府债务风险可控：政府债融资成为地方政府加杠杆的主要方式，需严选项目以提升投资质量。

结论

2019年我国经济将面临外部需求疲软、内部结构调整、居民消费疲弱和房地产投资承压的多重挑战，但随着社融存量增速企稳和政策托底效应显现，下半年经济有望实现温和回升。宏观调控政策将更加注重结构性改革和政策协同，以实现经济的稳定与高质量发展。