20180820-中诚信国际-7月宏观经济形势分析_宏观经济继续走弱_新兴市场国家汇率波动施压人民币_14页_1mb

2018年8月宏观月报总结

核心内容概览

2018年8月宏观月报指出，中国经济在中美贸易战和国内政策调整的双重影响下继续走弱，但政策效果逐步显现，下半年经济有望保持平稳增长。同时，新兴市场货币波动对人民币汇率形成一定压力，地方政府债务风险有所暴露但尚未失控。

主要观点

宏观政策调整

• 政策基调：中央会议释放出“变”中求稳的信号，强调“六个稳”方向，即稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。
• 财政政策：积极财政政策进一步发力，加快专项债券发行，以发挥基建投资“托底”作用。
• 货币政策：稳健货币政策保持松紧适度，央行通过结构性宽松和流动性调节，但信用扩张效果尚未明显显现。

经济表现

• 工业生产：保持平稳，但四季度面临限产压力。
• 投资：固定资产投资创历史新低，但基建投资有望回升，房地产投资维持增长。
• 消费：社零额持续回落，居民消费倾向有所降低，但基本生活类消费增长较快。
• 外贸：尽管中美互征关税，但出口仍保持增长，进口也显著上升，贸易顺差有所收窄。
• 通胀：CPI重回“2时代”，PPI高位回落，通胀整体可控。

货币政策与信用传导

• 社融：7月新增社会融资规模回落，显示信用扩张受阻。
• M2：增长回升，但M1回落，M2-M1剪刀差扩大，反映企业投资意愿不足。
• 货币宽松：货币政策边际宽松尚未有效传导至实体，资金“脱实向虚”现象有所反弹。

地方政府债务风险

• 风险暴露：近期湖南益阳、山东青州等地出现地方政府债务相关事件，引发市场关注。
• 隐性债务：截至2017年底，地方政府隐性债务规模约为显性债务的1.6-2.2倍，负债率较高。
• 监管趋势：中央持续加强地方政府债务管理，采取“开前门、堵后门”策略，但高风险区域仍可能面临债务风险。

人民币汇率压力

• 汇率波动：受中美货币政策分化和新兴市场货币波动影响，人民币对美元汇率承压。
• 土耳其里拉危机：土耳其里拉大幅贬值，虽对中国经济影响有限，但凸显了新兴市场货币波动对美元走强的支撑作用。
• 汇率机制：中国实行有管理的浮动汇率制度，具备较强的汇率管控能力，人民币贬值压力可控。

关键信息

7月经济数据一览

关键结论

• 政策效果：宏观政策“预调微调”逐步显现效果，但经济下行压力仍存。
• 债务风险：地方政府债务风险逐步暴露，隐性债务规模庞大，需持续关注。
• 汇率压力：人民币对美元汇率承压，但具备较强的管控能力，美元走强或加剧贬值压力。
• 通胀走势：CPI温和回升，PPI高位回落，整体通胀可控。
• 信用传导：货币宽松尚未有效改善信用环境，需进一步疏通货币信贷传导机制。

总体展望

• 经济走势：下半年经济有望在政策支持下保持平稳增长，但需警惕外部不确定性。
• 债务管理：未来部分高风险区域地方政府可能继续出现债务风险事件。
• 汇率稳定：人民币汇率将面临一定压力，但通过政策调控和资本流入，贬值风险可控。
• 政策建议：继续关注政策效果的传导，加强地方政府债务监管，推动信用环境改善。