2019年6月宏观经济形势分析报告_29页_1mb

民银智库研究：2019年6月宏观经济形势分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年6月全球及中国经济形势，指出全球经济下行压力加大，已显现衰退前兆，同时中国面临外部不确定性增加和内需疲弱的挑战。报告强调，扩大内需、积极应对中美贸易摩擦、推进全方位改革是当前经济稳增长的关键。

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全球宏观经济形势分析

美国

• 经济走弱：制造业PMI降至2009年以来最低，消费动力不足，投资回落，房地产市场下行。
• 降息预期升温：因贸易摩擦加剧和国债收益率倒挂，美联储降息概率显著上升，全年可能降息3次。
• 贸易摩擦影响：美国对2000亿美元中国商品加征关税至25%，中国采取反制措施，但6月底G20东京峰会可能带来转圜机会。

欧洲

• 通胀再创新低：欧元区5月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨0.8%，经济增速预期下调。
• 欧央行推迟加息：加息预期从2019年底推迟至2020年上半年，但货币政策仍偏向宽松，不排除重启QE。

日本

• 增长压力上升：制造业PMI回落至荣枯线以下，出口疲软，但内需仍有一定支撑。
• 政策空间有限：安倍经济学边际效益下降，刺激政策难以出台，消费税税率将上调至10%，可能抑制消费。

新兴市场

• 增长普遍放缓：印度、巴西、俄罗斯、南非等国经济增速回落，货币政策转向宽松。
• 印度降息：央行年内第三次降息至5.75%，下调GDP增速预期至7.0%。
• 巴西经济放缓：增长预期降至1%，服务业PMI连续两月收缩。
• 俄罗斯和南非：通胀或已触顶，央行可能降息，但经济复苏乏力。

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我国宏观经济形势分析

工业

• 增速创近29年新低：5月工业增加值同比仅增长5.0%，制造业PMI回落至49.4%。
• 出口反弹但可持续性存疑：5月出口同比增长1.1%，主要受抢出口和贸易多元化推动。
• 6月有望小幅改善：高频数据显示工业生产景气度略有回升，但整体改善有限。

投资

• 增速连续回落：1-5月固定资产投资同比5.6%，基建投资托底作用未充分发挥。
• 制造业和房地产投资承压：制造业投资同比2.7%，房地产投资同比11.2%，但关键指标全面下行。
• 民间投资持续低迷：增速降至5.3%，创2017年以来新低。

消费

• 社会消费品零售总额回升：5月同比增长8.6%，1-5月累计增长8.1%。
• 消费结构改善：网上零售增速较快，汽车、家电等消费回暖，但整体仍受贸易摩擦影响。
• 6月消费将保持稳健：受政策支持和出口带动，预计增长8.7%。

外贸

• 出口反弹，进口下滑：5月出口增长1.1%，进口下降8.5%，贸易顺差扩大至416.6亿美元。
• 贸易多元化作用显现：对欧盟、东南亚、日本出口增长，对美出口下滑但降幅收窄。

通胀

• 结构性通胀与总需求疲弱并存：5月CPI同比上涨2.7%，但核心CPI同比仅1.6%，为2016年以来最低。
• PPI同比增速放缓：5月PPI同比上涨0.6%，环比上涨0.2%，后续或继续回落。

财政

• 财政收入首次负增长：5月同比减少2.1%，主要受减税降费影响。
• 财政支出增速回落：5月同比增长2.1%，但支出结构优化，重点领域增速较高。
• 地方债发行提速：1-5月新增地方债14596亿元，预计三季度发行高峰。

金融

• 社融总量回升：5月新增1.4万亿元，同比多增4482亿元，但结构偏弱。
• M1回升，M2持平：5月M1同比增长3.4%，M2同比增长8.5%。
• 货币政策宽松趋势：逆周期调节政策加强，流动性合理充裕，结构性工具使用增加。

汇率

• 人民币贬值压力：5月美元兑人民币中间价上调，即期汇率贬值，外汇储备小幅上升。
• 汇率政策干预加强：央行通过逆周期因子、离岸央票发行等手段稳定市场预期。
• 外汇储备稳中有升：5月末外汇储备达31010亿美元，黄金储备连续增持。

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政策回顾与展望

主要宏观政策回顾

• 深化改革：中央全面深化改革委员会强调改革服务经济社会发展大局，推动能源、影视、农业保险等领域改革。
• 促进消费升级：发改委等联合发布方案，推动汽车、家电更新换代，完善基础设施。
• 降成本政策：多部门联合推进，包括减税降费、金融支持、物流降本等。
• 区域发展政策：推进长三角一体化、中部崛起、东北振兴等区域发展战略。

政策展望

• 财政政策：加大专项债发行力度，支持重大项目建设，完善扶贫资金监控机制，推进央地财政事权划分改革。
• 货币政策：注重流动性稳定和市场预期引导，灵活运用定向降准、MLF等工具，完善货币政策传导机制。
• 金融供给侧结构性改革：加强中小银行支持，防范金融风险，提升服务实体经济能力。

政策建议

• 积极应对中美贸易摩擦：争取双赢谈判结果，重点在知识产权保护、服务业开放、避免不公平条款等方面。
• 扩大开放，寻求外需替代：加快自贸区建设，拓展与“一带一路”沿线国家贸易，增强外需多样性。
• 加快推进全方位改革：深化农村、企业改革，改善营商环境，优化房地产政策，激发内需潜力。

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关键数据一览

项目	18-10	18-11	18-12	19-1	19-2	19-3	19-4	19-5
GDP同比	-	-	-	-	-	-	-	5.6
工业增加值同比	5.9	5.4	5.7	-	5.3*	8.5	5.4	5.0
社会消费品同比	8.6	8.1	8.2	-	8.2*	8.7	7.2	8.6
固定资产投资同比	5.7	5.9	5.9	-	6.1*	6.3	6.1	5.6
房地产开发同比	9.7	9.7	9.5	-	11.6*	11.8	11.9	11.2
进出口同比	17.0	3.4	-5.9	4.2	-13.7	2.8	0.4	-3.4
出口同比	14.3	3.9	-4.6	9.3	-20.7	13.8	-2.7	1.1
进口同比	20.4	2.8	-7.7	-1.4	-5.0	-7.9	4.0	-8.5
贸易顺差（亿美元）	330.1	418.9	567.9	393.4	37.9	324.2	138.4	416.6
CPI同比	2.5	2.2	1.9	1.7	1.5	2.3	2.5	2.7
PPI同比	3.3	2.7	0.9	0.1	0.1	0.4	0.9	0.6
社融规模（万亿）	0.74	1.52	1.59	4.61	0.71	2.86	1.36	1.4
新增信贷（万亿）	0.70	1.25	1.08	3.23	0.89	1.69	1.02	1.18
社融存量同比	10.2	9.9	9.8	10.4	10.1	10.7	10.4	10.6
M1同比	2.7	1.5	1.5	0.4	2.0	4.6	2.9	3.4
M2同比	8.0	8.0	8.1	8.4	8.0	8.6	8.5	8.5

*注：数据为1-2月累计增速

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结论

当前全球经济面临衰退风险，中国需加强逆周期调节，财政和货币政策协同发力，以稳定增长、扩大内需为核心任务。同时，需积极应对中美贸易摩擦，推动改革和开放，以增强经济韧性。政策建议强调多维度发力，包括贸易谈判、扩大开放、推进改革，为经济平稳发展提供支撑。