深度报告-20240911-华安证券-三一重工-600031.SH-领军工程机械市场_四大优势打开向上发展空间_32页_1mb

三一重工（600031）首次覆盖证券研究报告

核心观点

三一重工是中国工程机械领域的领军企业，深耕行业多年，产品覆盖混凝土机械、挖掘机械、起重机械等多个品类，主导产品市场份额全球领先。随着国内工程机械行业2024年企稳回升，海外市场持续增长，叠加电动化、数智化加速，公司成长动能强劲。首次覆盖，给予“买入”评级。

公司优势分析

1. 核心产品优势

   • 挖掘机国内市占率领先（超30%），混凝土机械稳居世界第一品牌。
   • 起重机械海外市场表现突出，2023年海外营收占比超60%。

2. 电动化技术领先

   • 早于行业布局电动化，产品涵盖纯电、混动、氢能源三大路线。
   • 2023年电动及混动产品收入3146亿元，占总收入43%。

3. 国际化布局加速

   • 海外营收占比从2018年25%提升至2023年60%，产品覆盖180余国。
   • 武器化转型助力“一带一路”市场渗透。

4. 数智化深度赋能

   • 全球两大灯塔工厂建成，智能制造覆盖全价值链。
   • 数智技术提升生产效率与客户满意度。

行业趋势

• 内需端：基建投资、设备更新、环保排放升级驱动需求企稳。
• 外需端：东南亚、非洲等新兴市场景气延续，欧美存量更新市场待开发。
• 政策端：国内外双碳目标推动工程机械电动化转型。

投资建议

预计2024-2026年公司营收分别为78698亿元、87056亿元、98356亿元，同比增长6%/11%/13%；归母净利润为5833亿元、8138亿元、10011亿元，同比增长29%/40%/23%。当前PE为23/16/13倍，首予“买入”评级。

风险提示

1. 国内市场需求不及预期
2. 海外市场拓展进度延迟
3. 应收账款回收风险
4. 行业竞争加剧风险