20211028-浙商证券-三一重工-600031.SH-三一重工点评报告_业绩短期承压；电动化_智能化_国际化铸就全球工程机械龙头_6页_529kb

报告摘要

三一重工在2021年前三季度实现了营收增长，但净利润和经营活动现金流净额增长放缓。尽管如此，公司通过电动化、智能化和国际化战略持续推进，展现出强劲的长期发展潜力。

业绩表现：2021年前三季度公司营收877亿元，同比增长20%；净利润126亿元，同比增长1%；扣非净利润114亿元，同比增长1%。但Q3营收和净利润同比分别下降13%和35%，主要受国内下游需求走弱及去年高基数影响。
毛利率与净利率下滑：前三季度综合毛利率27.3%，同比下滑3个百分点；净利率14.7%，同比下滑2.8个百分点；期间费用率上升1.3个百分点。
海外业务高增长：上半年海外收入达124亿元，同比增长95%（不含普迈增长135%），其中亚澳、美洲和非洲区域收入增长均超100%。公司在北美、印度、欧洲等主要市场市场份额大幅提升。
电动化、智能化、国际化战略成效显著：公司已推出26款电动化产品，覆盖多个工程机械品类。智能化方面，推出多款智能驾驶、车联网及预测性维护解决方案。国际化方面，推出多款适应不同市场和排放标准的产品。
研发投入激增：2021年上半年研发费用达31亿元，同比增长81%，主要用于电动化、智能化和国际化产品研发。
市场地位提升：2020年三一重工成为全球挖掘机销量冠军，预计2021年将从中国龙头迈向全球龙头。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	99342	113037	122334	134746
净利润	15431	15998	18172	20866
每股收益	1.8	1.9	2.1	2.5
P/E	13	12	11	9
ROE	30%	24%	21%	20%
P/B	3.4	2.6	2.1	1.7

比率	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	31.3%	13.8%	8.2%	10.1%
营业利润增长率	34.6%	4.8%	13.3%	14.5%
归属母公司净利润增长率	37.7%	3.7%	13.6%	14.8%
毛利率	29.8%	27.6%	28.2%	28.8%
净利率	16.0%	14.5%	15.3%	15.9%
ROE	29.8%	24.0%	21.5%	19.9%
ROIC	23.3%	19.1%	17.5%	16.6%
资产负债率	53.9%	48.2%	44.3%	41.3%
净负债比率	19.1%	20.0%	19.8%	18.7%
流动比率	1.5	1.9	2.1	2.3
速动比率	1.2	1.6	1.8	2.0
总资产周转率	0.9	0.8	0.8	0.7
应收账款周转率	4.6	5.1	5.2	5.2
应付账款周转率	3.8	3.1	3.0	3.0
每股收益	1.8	1.9	2.1	2.5
每股经营现金	1.6	3.0	2.0	2.5
每股净资产	6.7	8.6	10.8	13.2
P/E	13	12	11	9
P/B	3.4	2.6	2.1	1.7
EV/EBITDA	13.6	7.3	5.9	4.4