20231031-浙商证券-三一重工-600031.SH-三一重工三季报点评报告_坚持高质量发展_盈利能力提升显著_工程机械行业复苏三部曲_5页_640kb

三一重工（600031）公司点评：季度业绩承压，拐点或逐步显现

该报告聚焦于三一重工前三季度及三季度单季季报分析，指出公司单三季度业绩受到阶段性压力，主要受到汇兑及国际市场需求变化的影响，尽管如此，公司通过推动高质量发展与拓展海外市场，前三季度净利润同比增长显著至125.1%。报告强调公司经营质量有所提升，经营性现金流同比大幅提升。

关键财务与经营指标

• 前三季度营收5,613.6亿元，同比下降50.8%，净利润404.8亿元，增长125.1%。
• 单三季度营收1,622.2亿元，下滑150.5%；净利润64.7亿元，下滑32.78 %。
  • 报告期内，因汇兑影响致财务费用增加明显。
• 经营性现金流改善显著，前三季度净流量40.6亿元，同比上升267%。
• 毛利率与净利率提高，前三季度分别为28.50%和7.47%，均较去年同期上升。

通过优化产品结构、提高海外占比、稳定售价以及成本控制，公司盈利能力逐季提升。三季度毛利率环比上行，净利率则因汇兑与成本等短期调整有所回落但未来修复预期较好。

国际化战略成效显著

公司持续加强海外布局，2023年上半年海外销售收入224.66亿元，同比增长358.7%，占营收比重达56.88%。其重型装备在欧洲市场的销量领先，挖掘机占中国市场销量第一，超大型机型份额领先，是行业龙头。

工程机械行业短期承压，长期向好预期

中国工程机械行业正处于周期底部阶段，叠加房地产、基建投资效应增强。挖机销售与开工小时数显示行业仍处调整期，出口仍具备韧性，行业复苏路径预期为出口市占提升、内需修复、更新周期启动。

投资建议

预计三一重工2023-2025年归母净利润分别为51亿、74亿、106亿元，同比分别增长20%、44%、43%。估值对应PE分别25、17、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

房地产及基建政策不及预期、海外需求不达预期等存在下行风险。