20160201-联讯证券-弘天生物-832979.OC-冉冉升起的细胞治疗全产业链布局新星_13页_1mb

弘天生物研究报告总结

核心内容概览

本报告为联讯证券于2016年2月1日对弘天生物（Cellonis）发布的首次评级报告，重点分析其在细胞治疗全产业链布局中的优势与潜力，并基于未来三年盈利预测进行估值分析。报告认为弘天生物具备良好的成长性和技术实力，目标价区间为31.8-42.4元/股。

主要观点

• 细胞治疗行业前景广阔：细胞治疗分为干细胞治疗和免疫细胞治疗，全球市场增长迅速，预计2018年市场规模将超千亿美元，年增速超过20%。我国仍处于临床试验阶段，距离商业化尚远。
• 弘天生物全产业链布局：公司专注于个性化细胞技术研发及临床转化，涵盖细胞储存、细胞培养、细胞免疫分析及健康管理等业务，形成完整的产业链闭环。
• 竞争优势显著：公司拥有世界顶级科学家组成的学术顾问团队，通过ISO9000质量体系认证，具备较强的技术实力和研发能力；大股东安杰玛集团拥有丰富的高端客户资源，为公司业务拓展提供保障。
• 盈利预测乐观：公司未来三年（2015-2017）净利润预计分别为1597.4万元、2982.3万元和4104.9万元，对应EPS分别为0.33元、0.62元和0.86元，增速分别为13.99%、86.70%和37.64%。
• 估值参考合理：参考赛莱拉和中源协和，给予弘天生物15-20倍市销率（PS），目标价31.8-42.4元/股，对应PE为51-68倍。

关键信息

公司简介

• 弘天生物是一家专注于个性化细胞技术研发及临床转化的生物高科技企业。
• 主营业务涵盖细胞储存、细胞培养、细胞免疫分析及健康管理等领域。
• 公司依托中关村生物医药园区和北京大兴细胞生物样本库，技术平台较为完整。

主营业务发展

• 2013年公司主要业务为细胞委托培养，收入556.7万元。
• 2014年公司推出以细胞免疫分析为特色的健康管理业务，收入达3755.3万元，净利润1401.4万元。
• 2015年公司继续拓展健康管理业务，并开展肿瘤风险预警服务，收入增长显著。
• 2015年7月，公司启动细胞储存业务，预计2016年开始贡献营收。

盈利预测

估值分析

• 参考赛莱拉（831049.OC）和中源协和（600645.SH），弘天生物的PS估值为15-20倍，对应目标价31.8-42.4元/股。
• 假设2016年公司PE为51-68倍，与当前市场估值水平相符。

风险提示

1. 政策风险：以保健、健康管理、健康咨询为特色的细胞治疗运用可能面临监管政策收紧。
2. 市场风险：市场营销效果及大股东高端客户资源导入可能不及预期。
3. 人才流失风险：公司人才流失可能影响技术研发和业务拓展。

估值参考公司

总结

弘天生物凭借其在细胞治疗全产业链的布局，以及大股东安杰玛集团的高端客户资源，具备较强的市场竞争力和发展潜力。公司未来三年盈利预测乐观，净利润和EPS均呈现显著增长趋势，估值参考合理，目标价区间为31.8-42.4元/股。然而，公司仍需面对政策监管、市场拓展和人才流失等潜在风险。