20160414-九州证券-普适导航-831330.OC-北斗行业中冉冉升起的新星_13页_1mb

普适导航（831330）总结

核心内容

普适导航是一家专注于导航与位置产品及专业服务的综合提供商，具备从芯片设计到终端制造的全产业链能力。公司通过并购北京星桥恒远导航科技股份有限公司，进一步拓展了在卫星导航产业链中的布局，形成了“产品+系统应用+运营服务”的业务发展模式。公司是全国为数不多的北斗民用分理服务商，拥有政策准入壁垒，具备较强的市场竞争力和可持续发展优势。

主要观点

1. 业务布局全面
   普适导航产品涵盖北斗船载终端、车载终端和手持终端，主要服务于海洋领域，包括海事和渔业管理部门。公司还提供基于北斗系统的运营服务，如导航定位、数字报文通信和位置增值服务。

2. 收入与利润快速增长
   2015年，公司营业收入同比增长69.12%，净利润同比增长75.47%，显示其在市场拓展和产品应用方面的强劲表现。

3. 技术实力雄厚
   公司拥有近120名员工，其中本科及以上学历占比76%，硕士以上学历占19%，具备强大的研发能力。核心技术人员包括董大南（首席科学家）和程昱（总工），他们在导航与位置技术领域有丰富的经验，参与了多项关键技术的研发与应用。

4. 市场占有率较高
   公司在海洋渔业领域已占据约40%的市场份额，且在多个项目中中标，包括舟山市和大连市的北斗终端设备更新及海洋渔业应用项目，显示出其在行业内的认可度和影响力。

5. 盈利预测与估值
   公司预计2016-2018年营业收入分别为1.53亿、2.22亿和3.11亿元，每股收益分别为0.42元、0.60元和0.77元。合理估值区间在50X-53X之间，显示出市场对其未来增长潜力的看好。

6. 行业前景广阔
   北斗卫星导航系统作为我国的关键国家基础设施，正处于快速发展阶段，尤其在“一带一路”倡议推动下，其全球应用前景广阔。公司有望在国内外市场持续拓展，提升市场份额。

关键信息

• 成立与挂牌信息：成立于2008年1月8日，挂牌于新三板，挂牌日期为2014年11月10日，采用做市转让方式。
• 财务数据：
  • 2014年A：营业收入6038万元，净利润1004万元
  • 2015年A：营业收入10211万元，净利润1762万元
  • 2016E：营业收入15317万元，净利润2112万元
  • 2017E：营业收入22209万元，净利润3067万元
  • 2018E：营业收入31093万元，净利润3888万元
• 估值指标：
  • 2015年市净率（P/B）为5.24
  • 2015年市盈率（PE）为26.70
  • 合理估值区间在50X-53X之间
• 风险提示：
  • 宏观经济下行风险
  • 下游市场竞争加剧风险

业务模式

公司业务涵盖三大板块：

1. 导航及周边产品生产：提供北斗系列终端产品，包括船载、车载和手持终端，主要应用于海洋领域。
2. 基于位置的运营服务业务：通过自主建设的北斗卫星导航运营服务平台，为客户提供24小时的导航定位、数字报文通信及位置增值服务。
3. 技术服务业务：根据客户需求提供定制化技术服务，如渔港安全救助系统、船舶航行监管系统、森林防火指挥系统等。

市场拓展

• 国内市场：公司产品广泛应用于公安边防、海关缉私、国防安全、海事航运、车辆船舶、水文气象、石油勘探、森林防火、交通管理等多个行业，客户覆盖全国18个省份。
• 海外市场：公司已将业务拓展至东南亚地区，如巴基斯坦、泰国、马来西亚等，推动北斗技术的国际化应用。

技术优势

• 研发投入：公司每年研发投入占比超过40%，持续推动技术进步。
• 核心团队：拥有资深技术专家，如董大南和程昱，他们在导航技术领域具有丰富经验。
• 技术成果：公司参与了多项北斗系统的研发与应用，具备高精度高动态定位测姿技术，拥有较强的技术壁垒。

行业发展趋势

• 政策支持：北斗系统作为国家战略，获得政策大力扶持，预计到2020年，北斗产业规模将突破2000亿元。
• 国际认可：北斗系统已获得国际海事组织的认可，成为全球无线电导航系统的一部分，助力“一带一路”建设。
• 市场潜力：随着北斗系统全球组网的推进，其在民用航空、交通管理、应急指挥等领域的应用前景广阔。

总结

普适导航凭借其全产业链布局、政策壁垒、客户粘性和强大的技术实力，在北斗行业中占据重要地位。公司持续在国内外市场拓展，具备良好的增长潜力和盈利前景。尽管面临宏观经济和市场竞争的风险，但其在行业内的竞争优势和政策支持使其具备较强的抗风险能力，未来发展值得期待。