精测电子-半导体设备新星，中国科磊冉冉升起-191216_18页__1mb

精测电子（300567.SZ）总结

核心内容

精测电子是一家专注于测试设备的公司，其业务涵盖显示检测、半导体检测和新能源检测三大领域。公司成立于2006年，早期以模组检测起家，现已发展为平板显示测试领域的领先企业。2018年，公司开始向半导体领域转型，设立上海精测子公司，布局膜厚及OCD检测、SEM检测等核心技术，并通过收购Wintest进一步拓展在ATE设备市场的布局。

主要观点

• 国产替代趋势明显：公司在膜厚设备、Memory检测设备等领域实现自主可控突破，推动国产替代进程。
• 技术布局全面：上海精测专注于IC量测，推出多款高精度、高功能的半导体检测设备，如EFILM300SS/DS、EPROFILE300FD等。
• 外延并购加速发展：公司通过收购Wintest，获得LCD/OLED驱动芯片、CMOS图像传感器芯片等测试设备的技术能力，补强其在半导体检测领域的布局。
• 市场前景广阔：随着国内晶圆厂的快速建设，特别是存储和显示领域的发展，半导体检测市场需求快速增长，公司具备先发优势。
• 盈利预测乐观：预计2019~2021年营业收入分别为20.43/29.62/44.43亿元，归母净利润分别为3.51/4.76/6.63亿元，公司维持“买入”评级。

关键信息

业务布局

• 显示业务：公司以LCD检测起家，逐步向OLED检测转型，2019年OLED检测系统收入增长显著。
• 半导体业务：通过设立上海精测和收购Wintest，公司布局膜厚检测、Memory检测、Driver IC检测等关键领域。
• 新能源业务：公司已开发锂电池行业相关检测设备，具备一定市场竞争力。

技术进展

• 上海精测：采用椭圆偏振技术，推出EFILM300SS/DS、EPROFILE300FD等高精度设备，覆盖多种工艺段。
• Wintest：具备LCD/OLED驱动芯片、CMOS图像传感器芯片等测试设备研发、制造和销售能力，核心技术包括图像处理、电流电压检测、非同步检测等。

市场前景

• 国内半导体设备市场：预计2019年全球半导体设备市场增速放缓，但中国半导体设备市场保持快速增长，2019年销售额预计达170亿美元。
• Wintest市场潜力：Wintest主要面向LCD/OLED驱动芯片和CMOS图像传感器芯片测试市场，未来3-4年大陆市场预计需求增长，公司有望受益。

财务表现

• 营业收入：预计2019~2021年分别为20.43/29.62/44.43亿元，年均增长率在40%以上。
• 归母净利润：预计2019~2021年分别为3.51/4.76/6.63亿元，年均增长率在30%以上。
• 毛利率：2019年综合毛利率为53.0%，OLED和半导体业务毛利率较高，有望提升整体盈利能力。
• PE估值：预计2019~2021年PE分别为33.4、24.6、17.7倍，估值逐步下降，体现市场对公司成长性的认可。

风险提示

• 产品研发进展不及预期：半导体检测设备研发难度高，存在技术突破不及预期的风险。
• 下游需求不及预期：若下游厂商扩产计划放缓，将影响公司业绩表现。

财务指标概览

投资建议

公司作为国产替代趋势下的半导体设备黑马，具备较强的市场拓展能力和技术积累。预计未来三年公司业绩将保持快速增长，尤其在OLED、新能源和半导体检测领域。因此，维持“买入”评级。

公司未来展望

• 显示业务：持续受益于OLED投资增长，保持收入稳定增长。
• 半导体业务：通过技术突破和外延并购，有望成为公司主要增长点。
• 新能源业务：具备自我造血能力，未来将成为新增长极。

总结

精测电子凭借在显示检测领域的领先优势，积极布局半导体检测市场，实现技术突破和国产替代。公司通过设立子公司和收购Wintest，加速在半导体测试设备领域的拓展，未来有望在OLED、Memory、Driver IC等市场实现快速增长。财务预测显示，公司营收和利润将保持较高增速，估值逐步下降，展现出较强的市场竞争力和投资价值。