20210325-安信证券-鲁西化工-000830.SZ-Q4环比持续改善_大规模资本开支项目启动_5页_921kb

鲁西化工 (000830.SZ) 2020年报及2021年展望总结

核心内容

鲁西化工于2021年3月25日发布了2020年年报，总结了公司在2020年的经营状况及2021年的前景展望。整体来看，公司2020年面临市场波动和疫情带来的挑战，但第四季度业绩持续改善，2021年第一季度有望继续增长。

主要观点

• 2020年业绩回顾：

  • 全年营收175.92亿元，同比微降3.37%；
  • 归母净利润8.25亿元，同比大幅下降52.22%；
  • 第四季度单季度净利润3.54亿元，环比提升45.11%，显示业绩复苏趋势；
  • 2020Q4毛利率达19.71%，同比提升5.18个百分点，环比提升4.37个百分点，表明公司成本控制能力增强；
  • 期间费用率9.01%，同比下降2.51个百分点，进一步优化了费用结构。

• 2021年展望：

  • 公司主要产品价格在2020年Q2开始上涨，Q3以来输变电工程项目投产，推动业绩持续增长；
  • 2021Q1产品价格继续上涨，预计业绩将稳步提升；
  • 预计2021-2023年净利润分别为30亿、38亿、45亿元，对应PE分别为9、7、6倍，维持买入-A评级。

关键信息

项目进展

• 公司在2020年启动了多个大规模新建项目，包括：
  • 60万吨/年己内酰胺·尼龙6一期工程，计划投资33亿元，预计2022年9月完工；
  • 120万吨/年双酚A项目；
  • 24万吨/年乙烯下游一体化项目；
• 这些项目将显著提升公司的产能和盈利能力，预计年新增销售收入42.6亿元，年新增利税7.6亿元。

财务状况

• 非公开发行：公司非公开发行股票439,458,233股，中化投资全额认购，募集32.96亿元用于偿还有息负债及补充流动资金；
• 财务结构改善：公司资产负债率从2019年的62.5%降至2020年的54.9%，预计未来将进一步下降；
• 经营现金流：2020年经营活动现金流为3,010.6亿元，预计2021年将显著提升至5,831.5亿元；
• 盈利能力提升：预计2021年净利润率将从4.7%提升至11.1%，ROE也将提升至17.6%。

财务指标预测

风险提示

• 原料价格波动可能对成本控制带来挑战；
• 项目建设进度可能受外部因素影响，存在不确定性。

总结

鲁西化工在2020年虽然受到疫情和市场波动的影响，但通过有效的成本控制和项目推进，第四季度业绩显著改善，2021年第一季度有望继续增长。公司计划投资140亿元用于多个新建项目，这些项目将显著提升其产能和盈利能力。同时，公司通过非公开发行改善了财务结构，预计未来几年净利润将大幅增长，对应PE逐步下降，投资价值提升。然而，公司仍需关注原料价格波动和项目建设进度等潜在风险。