20210325-群益证券-鲁西化工-000830.SZ-Q4业绩快速修复_中化控股注入新活力_3页_253kb

鲁西化工(000830.SZ) 总结

核心内容

鲁西化工（000830.SZ）于2021年3月25日发布投资分析报告，指出公司Q4业绩快速修复，中化控股注入新活力，未来发展前景良好，维持“买进”评级。目标价为18.00元，当前A股价为14.40元，对应PE为15倍，预计未来有较大上涨空间。

主要观点

业绩表现

• 2020年年报：公司全年营收175.92亿元，同比下降3%，归母净利润8.25亿元，同比下降52%，扣非净利润7.29亿元，同比下降22%。
• Q4单季表现：营收55.15亿元，同比增长24%；归母净利润3.54亿元，同比下降58%；扣非净利润3.44亿元，同比增长223%。
• 2021年预期：公司净利预计18.5亿元，同比增长124%；EPS为0.97元，对应PE为15倍；2022年净利预计24.6亿元，同比增长33%；2023年净利预计30.6亿元，同比增长24%。

产品结构

• 化工新材料产品占比69.9%
• 基础化工产品占比20.9%
• 化肥贸易占比8.7%
• 其他产品占比0.5%

市场表现

• 当前A股股价为14.40元，较12个月低点7.07元有较大回升空间
• 2021年1月至今股价涨跌分别为-16.4%和+11.4%

股东结构

• 主要股东为鲁西集团有限公司，持股比例25.85%
• 每股净值为7.49元，股价/账面净值为1.92倍

关键信息

项目进展

• 公司2020年资本开支约140亿元，投资多个重点项目，包括：
  • 60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目
  • 120万吨/年双酚A项目
  • 24万吨/年乙烯下游一体化项目
• 新项目投产后将扩大优势产品规模，提高市占率，并为现有PC装置提供稳定原料，减少外采，提高盈利能力。

转型背景

• 中化集团成为公司实际控制人，计划将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地
• 公司有望实现从煤化工巨头向新材料龙头企业转型

财务数据

• 合并损益表：
  • 营业收入预计从2019年的18082百万元增长至2023年的30070百万元
  • 营业利润预计从2019年的1521百万元增长至2023年的4086百万元
• 合并资产负债表：
  • 资产总计预计从2019年的30210百万元增长至2023年的39844百万元
  • 股东权益合计预计从2019年的11317百万元增长至2023年的19901百万元
• 合并现金流量表：
  • 经营活动产生的现金流量净额预计从2019年的3096百万元增长至2023年的4371百万元
  • 现金及现金等价物净增加额预计从2019年的-118百万元增长至2023年的1013百万元

投资评等说明

风险提示

1. 疫情影响可能导致产品价格不及预期
2. 新建项目投产进度不及预期可能影响业绩增长

总结

鲁西化工凭借丰富的产业链和中化集团的注入，具备较强的转型能力和增长潜力。尽管2020年受疫情影响业绩下滑，但2021年Q4已实现快速修复，产品价格回升显著，预计2021年净利将大幅增长，未来三年业绩将持续提升。公司维持“买进”评级，目标价为18.00元，具备较高的投资价值。