> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 鲁西化工2025-2026年业绩分析总结 ## 核心内容 鲁西化工2025年全年实现营收291.43亿元，同比小幅下降2.1%，归母净利润为9.07亿元，同比下降55.3%。其中，2025年四季度单季归母净利润为-1.17亿元，显示该季度盈利能力承压。2026年一季度公司营收71.14亿元，同比微降2.4%，环比下降1.5%，但归母净利润为4.38亿元，同比上升6.0%，环比扭亏为盈，显示出盈利显著改善。 ## 主要观点 ### 1. 业绩改善驱动因素 - **高油价带动产品价格回升**：2026年一季度地缘冲突导致国际原油价格大幅上涨，推动主营产品价格修复。 - **煤头一体化成本优势**：公司凭借低成本优势，增强了盈利弹性。 - **行业供需变化**：2025年化工行业整体供需偏宽松，2026年一季度供需格局改善，带动业绩回暖。 ### 2. 化工新材料业务表现 - **营收占比高**：2025年化工新材料业务营收188.77亿元，占公司总营收的64.8%。 - **毛利率下降**：整体毛利率为10.1%，同比下降5.8个百分点。 - **多元醇为核心利润来源**：全年销售多元醇的全资子公司净利润为2.71亿元，仍是利润主要来源。 - **产品价格波动**： - 多元醇、有机硅等产品价格回升，带动板块盈利环比修复。 - 六氟丙烯、聚全氟乙丙烯价格下行，二氟甲烷因配额支撑表现稳健。 - 尼龙6与聚碳酸酯产品因行业竞争及需求放缓，增速放缓。 ### 3. 基础化工板块盈利情况 - **营收增长**：2025年基础化工业务营收59.12亿元，同比增长2.0%。 - **毛利率提升**：毛利率为17.2%，同比提升0.7个百分点。 - **盈利结构**： - 甲酸盈利较好，全年市场均价同比上升6.5%。 - 氯甲烷净利润为0.91亿元，但DMF行业因供需宽松，净利润为-0.16亿元。 - 氯碱行业因烧碱需求下滑，毛利率承压。 ### 4. 化肥板块表现 - **营收增长**：2025年化肥业务营收35.47亿元，同比增长15.7%。 - **销量提升**：化肥产品销量达221.67万吨，同比增长16.6%。 - **毛利率微降**：毛利率为5.4%，同比下降0.4个百分点。 - **成本压力**：直接材料成本同比上升17.6%，成本涨幅高于营收涨幅，导致毛利率小幅回落。 ## 关键信息 - **2026年一季度盈利改善**：归母净利润环比扭亏为盈，显示公司盈利能力有所恢复。 - **行业景气度变化**：2025年化工行业整体承压，2026年一季度因油价上涨及成本优势，盈利显著改善。 - **产品价格波动明显**：不同产品价格表现分化，多元醇、有机硅受益于油价上涨，而六氟丙烯、聚全氟乙丙烯价格下行。 - **化肥业务量增价弱**：销量增长但价格疲软，成本上升导致毛利率微降。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 原材料价格上涨 - 行业竞争加剧 ## 图表支持 - 图1：鲁西化工单季度营业收入及同比增速 - 图2：鲁西化工单季度归母净利润及同比增速 - 图3：鲁西化工单季度毛利率、净利率 - 图4：鲁西化工单季度销售、管理、研发、财务费用率 - 图5：正丁醇价格及价差 - 图6：辛醇价格及价差 - 图7：聚碳酸酯（PC）价格及价差 - 图8：有机硅DMC价格及价差 - 图9：二氯甲烷价格及价差 - 图10：复合肥价格及价差 ## 投资评级 | 类别 | 级别 | 说明 | |------|------|------| | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 | | 股票投资评级 | 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | | 股票投资评级 | 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | | 股票投资评级 | 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | | 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | | 行业投资评级 | 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | | 行业投资评级 | 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 | ## 分析师承诺 分析师承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响。 ```