20260430-国信证券-鲁西化工-000830.SZ-_鲁西化工_2026年一季报点评_一季度归母净利环比扭亏_高油价驱动业绩改善_-国信证券_6页_1mb

鲁西化工2025-2026年业绩分析总结

核心内容

鲁西化工2025年全年实现营收291.43亿元，同比小幅下降2.1%，归母净利润为9.07亿元，同比下降55.3%。其中，2025年四季度单季归母净利润为-1.17亿元，显示该季度盈利能力承压。2026年一季度公司营收71.14亿元，同比微降2.4%，环比下降1.5%，但归母净利润为4.38亿元，同比上升6.0%，环比扭亏为盈，显示出盈利显著改善。

主要观点

1. 业绩改善驱动因素

• 高油价带动产品价格回升：2026年一季度地缘冲突导致国际原油价格大幅上涨，推动主营产品价格修复。
• 煤头一体化成本优势：公司凭借低成本优势，增强了盈利弹性。
• 行业供需变化：2025年化工行业整体供需偏宽松，2026年一季度供需格局改善，带动业绩回暖。

2. 化工新材料业务表现

• 营收占比高：2025年化工新材料业务营收188.77亿元，占公司总营收的64.8%。
• 毛利率下降：整体毛利率为10.1%，同比下降5.8个百分点。
• 多元醇为核心利润来源：全年销售多元醇的全资子公司净利润为2.71亿元，仍是利润主要来源。
• 产品价格波动：
  • 多元醇、有机硅等产品价格回升，带动板块盈利环比修复。
  • 六氟丙烯、聚全氟乙丙烯价格下行，二氟甲烷因配额支撑表现稳健。
  • 尼龙6与聚碳酸酯产品因行业竞争及需求放缓，增速放缓。

3. 基础化工板块盈利情况

• 营收增长：2025年基础化工业务营收59.12亿元，同比增长2.0%。
• 毛利率提升：毛利率为17.2%，同比提升0.7个百分点。
• 盈利结构：
  • 甲酸盈利较好，全年市场均价同比上升6.5%。
  • 氯甲烷净利润为0.91亿元，但DMF行业因供需宽松，净利润为-0.16亿元。
  • 氯碱行业因烧碱需求下滑，毛利率承压。

4. 化肥板块表现

• 营收增长：2025年化肥业务营收35.47亿元，同比增长15.7%。
• 销量提升：化肥产品销量达221.67万吨，同比增长16.6%。
• 毛利率微降：毛利率为5.4%，同比下降0.4个百分点。
• 成本压力：直接材料成本同比上升17.6%，成本涨幅高于营收涨幅，导致毛利率小幅回落。

关键信息

• 2026年一季度盈利改善：归母净利润环比扭亏为盈，显示公司盈利能力有所恢复。
• 行业景气度变化：2025年化工行业整体承压，2026年一季度因油价上涨及成本优势，盈利显著改善。
• 产品价格波动明显：不同产品价格表现分化，多元醇、有机硅受益于油价上涨，而六氟丙烯、聚全氟乙丙烯价格下行。
• 化肥业务量增价弱：销量增长但价格疲软，成本上升导致毛利率微降。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧

图表支持

• 图1：鲁西化工单季度营业收入及同比增速
• 图2：鲁西化工单季度归母净利润及同比增速
• 图3：鲁西化工单季度毛利率、净利率
• 图4：鲁西化工单季度销售、管理、研发、财务费用率
• 图5：正丁醇价格及价差
• 图6：辛醇价格及价差
• 图7：聚碳酸酯（PC）价格及价差
• 图8：有机硅DMC价格及价差
• 图9：二氯甲烷价格及价差
• 图10：复合肥价格及价差

投资评级

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