20260430-国信证券-鲁西化工-000830.SZ-一季度归母净利环比扭亏_高油价驱动业绩改善_8页_1mb

鲁西化工（000830.SZ）总结

核心内容

鲁西化工在2026年第一季度实现了归母净利的环比扭亏，盈利显著改善。尽管2025年全年公司营收同比下降2.1%，归母净利润同比大幅下降55.3%，但2026年一季度营收和净利润分别同比增长6.0%和扭亏为盈，主要得益于国际原油价格上涨带来的主营产品价格修复，以及公司煤头一体化的成本优势。

主要观点

• 业绩改善驱动因素：地缘冲突导致国际原油价格上涨，推动主营产品价格回升，叠加成本控制优势，公司盈利状况显著改善。
• 盈利能力分化：公司不同业务板块表现不一，其中化工新材料业务是主要利润来源，但面临行业供需宽松、竞争加剧等挑战。
• 产品价格波动：多元醇、有机硅等产品受益于油价上涨，价格回升，盈利修复；而氟材料、尼龙6、聚碳酸酯等产品则因需求疲软、行业竞争等因素表现不佳。
• 基础化工盈利较好：甲酸市场均价上涨6.5%，带动基础化工板块盈利，但DMF和氯碱行业仍处于弱势运行状态。
• 化肥板块表现：化肥业务量增价弱，销量同比增长16.6%，但毛利率因成本上涨而小幅下降。

关键信息

2025年全年业绩

• 营收：291.43亿元（同比-2.1%）
• 归母净利润：9.07亿元（同比-55.3%）
• 四季度单季归母净利润：-1.17亿元

2026年一季度业绩

• 营收：71.14亿元（同比-2.4%，环比-1.5%）
• 归母净利润：4.38亿元（同比+6.0%，环比扭亏为盈）

业务板块表现

• 化工新材料业务：营收占比64.8%，毛利率10.1%（同比-5.8pct）
  • 多元醇：全年净利润2.71亿元，为利润核心来源
  • 六氟丙烯等氟材料：净利润1.41亿元，表现相对稳健
  • 己内酰胺：净利润-1.79亿元，受行业竞争影响
  • 聚碳酸酯：净利润-5.69亿元，需求放缓导致业绩承压
• 基础化工业务：营收占比20.3%，毛利率17.2%（同比+0.7pct）
  • 甲酸：全年净利润2.17亿元，市场均价上涨6.5%
  • 氯甲烷：净利润0.91亿元，表现稳健
  • DMF：净利润-0.16亿元，行业持续弱势
• 化肥业务：营收35.47亿元（占比12.2%），毛利率5.4%（同比-0.4pct）
  • 销量：221.67万吨（同比+16.6%）
  • 成本上涨：直接材料成本同比+17.6%，成本涨幅高于营收涨幅，导致毛利率微降

盈利预测（2026-2028年）

• 归母净利润预测：14.60/15.90/16.62亿元
• 每股收益预测：0.76/0.83/0.87元
• PE估值：22.2/20.4/19.5X
• 维持“优于大市”评级：公司产业链丰富，盈利弹性较大，未来增长潜力可期。

财务指标概览

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧

投资建议

公司具备较强的盈利弹性，未来三年归母净利润预计稳步增长，维持“优于大市”评级。