> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鲁西化工（000830.SZ）总结 ## 核心内容 鲁西化工在2026年第一季度实现了归母净利的环比扭亏，盈利显著改善。尽管2025年全年公司营收同比下降2.1%，归母净利润同比大幅下降55.3%，但2026年一季度营收和净利润分别同比增长6.0%和扭亏为盈，主要得益于国际原油价格上涨带来的主营产品价格修复，以及公司煤头一体化的成本优势。 ## 主要观点 - **业绩改善驱动因素**：地缘冲突导致国际原油价格上涨，推动主营产品价格回升，叠加成本控制优势，公司盈利状况显著改善。 - **盈利能力分化**：公司不同业务板块表现不一，其中化工新材料业务是主要利润来源，但面临行业供需宽松、竞争加剧等挑战。 - **产品价格波动**：多元醇、有机硅等产品受益于油价上涨，价格回升，盈利修复；而氟材料、尼龙6、聚碳酸酯等产品则因需求疲软、行业竞争等因素表现不佳。 - **基础化工盈利较好**：甲酸市场均价上涨6.5%，带动基础化工板块盈利，但DMF和氯碱行业仍处于弱势运行状态。 - **化肥板块表现**：化肥业务量增价弱，销量同比增长16.6%，但毛利率因成本上涨而小幅下降。 ## 关键信息 ### 2025年全年业绩 - **营收**：291.43亿元（同比-2.1%） - **归母净利润**：9.07亿元（同比-55.3%） - **四季度单季归母净利润**：-1.17亿元 ### 2026年一季度业绩 - **营收**：71.14亿元（同比-2.4%，环比-1.5%） - **归母净利润**：4.38亿元（同比+6.0%，环比扭亏为盈） ### 业务板块表现 - **化工新材料业务**：营收占比64.8%，毛利率10.1%（同比-5.8pct） - **多元醇**：全年净利润2.71亿元，为利润核心来源 - **六氟丙烯等氟材料**：净利润1.41亿元，表现相对稳健 - **己内酰胺**：净利润-1.79亿元，受行业竞争影响 - **聚碳酸酯**：净利润-5.69亿元，需求放缓导致业绩承压 - **基础化工业务**：营收占比20.3%，毛利率17.2%（同比+0.7pct） - **甲酸**：全年净利润2.17亿元，市场均价上涨6.5% - **氯甲烷**：净利润0.91亿元，表现稳健 - **DMF**：净利润-0.16亿元，行业持续弱势 - **化肥业务**：营收35.47亿元（占比12.2%），毛利率5.4%（同比-0.4pct） - **销量**：221.67万吨（同比+16.6%） - **成本上涨**：直接材料成本同比+17.6%，成本涨幅高于营收涨幅，导致毛利率微降 ### 盈利预测（2026-2028年） - **归母净利润预测**：14.60/15.90/16.62亿元 - **每股收益预测**：0.76/0.83/0.87元 - **PE估值**：22.2/20.4/19.5X - **维持“优于大市”评级**：公司产业链丰富，盈利弹性较大，未来增长潜力可期。 ### 财务指标概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 29,763 | 29,143 | 31,650 | 32,409 | 32,886 | | 归母净利润(百万元) | 2029 | 907 | 1460 | 1590 | 1662 | | 毛利率 | 15% | 11% | 13% | 13% | 12% | | EBIT Margin | 9% | 5% | 8% | 8% | 6% | | ROE | 11% | 5% | 7% | 8% | 8% | | 股息率 | 1.8% | 2.9% | 2.0% | 2.2% | 2.3% | | 负债率 | 48% | 47% | 46% | 41% | 40% | ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 原材料价格上涨 - 行业竞争加剧 ## 投资建议 公司具备较强的盈利弹性，未来三年归母净利润预计稳步增长，维持“优于大市”评级。