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东吴证券研究所 1/3
联影医疗（688271）2024年三季度业绩点评：业绩短期承压，海外保持高增长

摘要

核心观点
2024年前三季度，联影医疗（688271）实现营业总收入695.4亿元，同比下降643%；归母净利润67.1亿元，同比下降3694%；公司业绩短期承压，但海外收入保持高速增长。

业绩分析

• 国内市场：受招标延后及行业整顿时空影响，Q3单季度国内收入同比下降2500%，业绩短期承压。尽管收入承压，核心产品市占率持续提升，中高端产品占比显著提高，为未来复苏奠定基础。前三季度国内市场收入同比下降1333%。
• 海外市场：前三季度海外收入同比增长3649%，占总收入比重突破20%。北美、欧洲及亚太市场均保持高速增长，东南亚、法国、意大利、西班牙等地区表现突出。MR、CT产品表现亮眼，30T MR及中高端CT在美国市场增长显著。

盈利预测调整
基于国内招标延后的预期，分析师下调公司2024-2026年归母净利润预测：

• 2024年：由2147亿元下调至1232亿元（同比下滑3757%）
• 2025年：由2584亿元下调至1916亿元（同比增长55%）
• 2026年：由2971亿元调整至2311亿元（同比增长15%）

对应当前市值的PE估值调整为：

• 2024年：82倍（现价）
• 2025年：53倍
• 2026年：44倍

投资评级
维持“买入”评级，认为公司产品壁垒高、竞争力强，明年国内行业有望复苏，短期波动不改长期成长逻辑。

风险提示
市场竞争加剧、招投标恢复不及预期、海外市场推广不及预期。

免责声明
本报告仅供投资者参考，市场有风险，投资需谨慎。详细内容请参阅报告正文。