20160623-安信证券-电力体制改革研究系列二：风物长宜放眼量--由交易制度延伸开的售电改革深度思考_25页_1mb

广东售电侧改革深度分析报告总结

核心内容

本报告围绕广东省售电侧改革，分析其交易机制、市场影响及未来发展趋势，同时结合国外经验提出售电公司核心竞争力和投资建议。

主要观点

• 售电侧改革背景：电改“九号文”提出“放开两头，管住中间”，广东作为售电侧改革试点，进展迅速，成为国内售电市场先行者。
• 交易机制：广东售电交易以竞价交易为核心，实行“高低匹配”和“75%电价返还”原则。交易规则设计使得买方与卖方在“走量”和“走价”之间进行博弈。
• 短期收益分析：售电公司在竞价交易中获取了显著的差价收益，平均超过0.1元/kWh。但前三次交易中，采用“天花板”式报价的售电公司和大用户并未实现预期的“暴利”。
• 交易规则调整影响：2016年6月，返还系数调整为50%，可能促进更理性的报价行为。但交易制度修改未必导致售电公司盈利空间缩窄。
• 市场前景：长期来看，售电市场竞争加剧，电价有望进一步下降。广东售电改革展现了广阔市场前景，售电公司需从“竞价交易”转向“全面售电市场”。
• 未来竞争力：售电公司需保证优质低价电力和提供多样化增值服务，以适应市场变化。

关键信息

1. 广东售电侧改革进展

• 广东在2016年3月启动售电侧改革，成为国内首个进行集中竞价交易的省份。
• 2016年3月至6月，广东省电力交易中心进行了四次竞价交易，共撮合电量39亿度，其中售电公司和大用户成交28.4亿度，占比73%。
• 售电公司数量从13家增加至67家，市场参与度显著提升。

2. 交易机制分析

• 高低匹配原则：用户和发电企业均申报与目录电价的价差，报价不得超过-0.5元/kWh。
• 75%电价返还机制：在交易中，差价的75%返还给发电企业，25%返还给售电公司。6月调整为50%返还。
• 交易流程：包括排队依次成交、切蛋糕、按真实返还系数返还价差、确定最终结算价差四个步骤。

3. 竞价交易结果与影响

• 四次交易成交价差分别为-0.125、-0.148、-0.133、-0.093元/kWh，售电公司从中获得高额收益。
• 售电公司和大用户采用极端报价策略，但未带来预期的高利润。
• 6月交易中，发电企业报价普遍上升，售电公司成交价差有所提升，但交易不确定性增加。

4. 售电公司市场表现

• 售电公司实际成交数量逐步攀升，3-6月分别为8家、11家、11家、12家。
• 成交电量占比分别为64.9%、68.7%、82.9%、63.8%，售电公司主导市场。
• 12家主要售电公司中，粤电和穗恒运成交电量最大，占比38.5%；其余公司成交电量较小，占比8.3%。

5. 国外售电侧改革经验

• 英国：售电公司通过多样化套餐（如分时、不分时）吸引客户，同时提供增值服务。
• 日本：售电公司提供节能服务、综合能源方案等，满足不同用户需求。
• 德国：售电公司通过分析用户用电习惯设计套餐，提供综合能源解决方案，市场高度竞争。
• 美国PJM：建立容量市场，保障电力供应，提升市场稳定性。

6. 售电公司核心竞争力

• 优质低价电力：售电公司应具备低成本的电力来源，如水电、高效燃煤电站。
• 增值服务：提供能效改造、信息化管理、大数据分析等服务，提升客户粘性。

投资建议

电力公用事业板块

• 韬能股份：水电业绩增长迅速，售电公司进入拓展期，具备成本优势。
• 桂冠电力：与广西电网合作，共享改革红利，拥有优质水电资源和客户资源。

电力设备及新能源板块

• 智光电气：入围广东售电公司目录，拥有丰富用电服务经验，布局全面。
• 北京科锐：参股贵州售电公司，积累配售电经验，同时布局军工领域，拓展军民融合市场。
• 科陆电子：参股深电能售电公司，布局售电及能源服务，同时发展充电桩和储能业务。

风险提示

• 电改推进不及预期，可能影响售电市场发展。

附录

• 售电公司参与情况：多家上市公司设立或参股售电公司，部分已参与竞价交易。
• 国外售电公司运营模式：各国家售电公司通过多样化服务和套餐吸引用户，促进市场竞争。
• 电改及配套文件：广东省电改配套文件已出台，推动售电市场发展。

图表目录

• 图1：排队依次成交
• 图2：切蛋糕
• 图3：按真实返还系数返还价差
• 图4：确定最终结算价差
• 图5：极端报价策略
• 图6：第四次交易结果
• 图7：售电公司成交量份额
• 图8：Opower模式
• 图9：电改下服务模式转变

表格目录

• 表1：售电公司与大用户和发电企业的最终结算价差
• 表2：广东月度竞价交易参与者条件要求
• 表3：供需双方申报与成交电量
• 表4：售电公司成交电量数据
• 表5：供需双方申报价与成交价
• 表6：国外售电侧改革历史进程
• 表7：British Gas 售电公司套餐
• 表8：上市公司售电公司参与情况
• 表9：电改及配套文件
• 表10：国外售电公司运营模式