电力设备行业锂电23年中总结：风物长宜放眼量-20230908-中邮证券-23页_923kb

行业投资评级总结

核心内容

2023年上半年，锂电行业整体表现呈现以下特点：

• 新能源车销量：国内新能源车销量达374.4万辆，同比增长45%。其中，23Q1受原材料价格波动、价格战等因素影响，销量同比+27%，环比-31%；23Q2销量恢复增长，同比+61%，环比+36%。
• 动力电池装机量：上半年动力电池装机量达152Gwh，同比增长38%。由于插混车占比上升，单车带电量有所下降，从2022年的42.5kwh降至2023年上半年的40.6kwh。
• 锂电板块营收与盈利：锂电板块实现收入2211亿元，同比增长16%，环比增长3%。但净利润同比下降16%，环比增长11%。剔除宁德时代后，营收和净利均出现负增长，显示行业竞争加剧对盈利能力的冲击。

主要观点

• 行业整体趋势：锂电行业整体营收和盈利有所承压，但电池环节表现相对较好，结构件环节较为稳健，中游材料环节（如正极、负极、电解液）则面临较大的盈利下滑压力。
• 材料价格波动：原材料价格大幅回落，其中碳酸锂价格下降41%，磷酸铁锂、中低端人造石墨负极、铜箔加工费价格跌幅较大，基膜价格波动较小。
• 盈利分化：头部企业如宁德时代、亿纬锂能、科达利等表现较好，而部分中小企业则面临较大的经营压力，尤其是负极和电解液环节。

关键信息

• 行业竞争加剧：新产能投放导致行业竞争加剧，影响产品价格和盈利水平。
• 政策变化风险：国内外政策变化对新能源车发展及锂电企业出海产生重要影响。
• 新技术变化风险：锂电行业技术更新快，企业若无法及时跟进技术发展可能面临较大挑战。
• 投资评级：锂电行业维持“强于大市”评级。重点公司如宁德时代、亿纬锂能、科达利、当升科技、璞泰来等均被给予“增持”或“买入”评级。

重点公司盈利预测与投资评级

风险提示

• 行业竞争加剧：新产能投放导致竞争加剧，可能影响产品价格和盈利。
• 政策变化风险：国内外政策变化可能对新能源车市场及锂电企业出海造成影响。
• 新技术变化风险：新技术发展迅速，企业若不能及时适应可能面临较大挑战。

产业链材料价格和盈利分析

正极材料

• 碳酸锂价格波动剧烈，从年初的51.5万元/吨降至30.3万元/吨，再回升至30.3万元/吨。
• 三元正极企业营收和净利同环比均出现下滑，毛利率降至10%以内，仅当升科技保持在20%左右。
• 磷酸铁锂正极企业营收增长，但净利受到库存减值影响，毛利率下降明显。

负极材料

• 石墨化价格从高点回落，目前接近1万元/吨。
• 人造石墨负极价格也大幅下降，导致负极企业营收和净利下滑。
• 负极企业毛利率降至30%以内，部分企业面临停工风险。

隔膜

• 隔膜企业营收和净利从22Q4开始环比下降。
• 恩捷股份毛利率下降，星源材质由于海外客户占比高，毛利率相对较高。

电解液

• 电解液价格与六氟磷酸锂价格走势紧密相关，六氟磷酸锂价格下降导致电解液价格也出现下降。
• 头部企业仍保持盈利，而部分中小企业面临较大压力。

电池

• 电池价格因原材料价格回落而下降，上半年约降价0.33元/wh。
• 电池企业营收和净利保持大幅增长，尤其是宁德时代、亿纬锂能等企业。
• 龙头企业毛利率保持在20%以上，二梯队企业毛利率在10-20%之间。

总结

2023年上半年，锂电行业在新能源车销量和动力电池装机量方面保持增长，但受原材料价格波动和行业竞争加剧影响，整体盈利承压。电池环节表现最好，结构件环节相对稳健，而中游材料环节则面临较大挑战。重点公司如宁德时代、亿纬锂能、科达利、当升科技、璞泰来等被给予“增持”或“买入”评级，显示出对行业的整体看好。同时，行业面临竞争加剧、政策变化和新技术变化等多重风险。