20181029-中泰证券-瑞康医药-002589.SZ-强化内部管控_经营性现金流继续实现大幅改善_4页_380kb

报告摘要

瑞康医药（002589）是一家医药商业企业，近期发布2018年3季报，显示出公司在经营性现金流方面实现了显著改善，同时在省外市场拓展方面表现突出。分析师江琦对该公司维持“买入”评级，目标价区间为15.7-17.6元。

业绩表现：2018年1-9月，公司实现营业收入245.6亿元，同比增长47.45%；归母净利润8.33亿元，同比增长15.38%。3季度单季营业收入和归母净利润分别增长44.55%和21.54%。
现金流改善：公司通过强化内部管控，特别是SAP系统上线后对子公司销售和回款的实时监控，使得经营性现金流从二季度的-0.34亿元大幅改善至三季度的3亿元（扣除ABS影响）。
财务费用上升：3季度财务费用率上升至3.23%，主要受8月30日发行应收账款资产支持计划（ABS）影响，一次性确认财务费用约0.6亿元，预计未来季度财务费用将逐步摊销。
员工持股计划：公司公告筹划2018年第一期员工持股计划，计划通过二级市场和大宗交易等方式获得股票，持股比例不超过5%，旨在提升员工积极性。
盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.80元、0.98元和1.20元，给予2019年16-18倍PE估值，对应目标价15.7-17.6元。
估值指标：P/E逐年下降，从2017年的12.54倍降至2020年的7.01倍；P/B也持续下降，从1.62倍降至1.03倍。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	15618.67	23293.62	31800.73	39483.9	48744.4
净利润（百万元）	590.76	1008.21	1199.62	1469.64	1802.36
每股收益（元）	0.39	0.67	0.80	0.98	1.20
每股现金流量（元）	-1.17	-1.61	-1.17	-0.43	-0.63
净资产收益率(%)	8.59	12.92	13.32	14.03	14.68
P/E	21.40	12.54	10.54	8.60	7.01
P/B	1.84	1.62	1.40	1.21	1.03

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	49.1%	36.5%	24.2%	23.5%
营业利润增长率	110.2%	22.0%	26.3%	25.0%
归属于母公司净利润增长率	70.7%	19.0%	22.5%	22.6%
毛利率(%)	18.4%	19.5%	19.8%	19.9%
净利率(%)	4.3%	3.8%	3.7%	3.7%
ROE(%)	12.9%	13.3%	14.0%	14.7%

指标	2017	2018E	2019E	2020E
资产负债率(%)	64.1%	65.8%	65.8%	65.6%
净负债比率(%)	25.02%	34.33%	36.18%	37.91%
流动比率	1.35	1.40	1.44	1.46
速动比率	1.09	1.19	1.22	1.23

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上