纺织服装行业2021年度信用展望_25页_1mb

纺织服装行业信用分析总结

核心内容

纺织服装行业作为我国传统优势产业，近年来面临多重挑战，包括成本上升、需求下降、出口受阻、融资困难以及多元化经营带来的风险。行业整体信用质量受到一定冲击，部分企业因跨行业并购失败或经营不善出现信用违约，如贵人鸟和如意集团。

主要观点

1. 行业基本面下滑

   • 行业收入和利润持续下降，2019年主营业务收入和利润总额分别同比下降9.70%和17.18%。
   • 行业存在较强的周期性，2016年以来企业数量不断下降，亏损企业占比接近30%。
   • 服装行业受疫情影响较大，线下零售依赖度高，收入下滑显著；纺织行业出口受影响较小，但2020年以来也出现产量下降。

2. 成本控制压力增大

   • 行业属于劳动密集型，成本结构以原材料和劳动力为主。
   • 原材料价格在2016年后持续高位，劳动力成本上升导致国内企业加速海外布局。
   • 越南、柬埔寨等国的人力成本仅为国内的三分之一至一半，且出口关税优惠，促使企业向这些国家转移产能。

3. 品牌与渠道建设

   • 品牌和渠道是服装企业的核心竞争力，但近年来品牌建设投入增加，企业盈利压力加大。
   • 线下门店数量整体下降，部分品牌如安踏、李宁、达芙妮等出现门店数量波动。
   • 电商发展迅速，网络零售额从2011年的2035亿元增长至2019年的16700亿元，行业销售结构逐步向线上转型。

4. 行业政策影响

   • 国家政策推动行业向智能化、绿色化发展，同时环保政策趋严，如《“十三五”生态环境保护规划》和《中华人民共和国环境保护税法》。
   • 海外政策也对出口构成影响，如欧盟提高纺织品出口标准，美国限制化学品使用，导致出口门槛提高。

5. 企业融资与信用状况

   • 行业内企业融资难度加大，尤其是服装行业，债券融资占比逐年下降。
   • 行业存续发债主体集中于AA区间，2019年有16家，2020年仍为16家，但新发债企业主要集中在高等级发行人。
   • 2019年及2020年，贵人鸟和如意集团发生债券违约，对行业融资环境造成负面影响。

6. 行业信用等级分布

   • 行业信用等级主要集中在AA区间，2019年AAA级企业2家，AA+级4家，AA级8家，AA-级2家。
   • 2020年新发债企业仍以高等级为主，但部分企业如如意集团因经营问题被下调信用等级。

7. 企业多元化经营风险

   • 企业为寻求发展，大量进行跨行业并购，如安踏体育收购FILA、Kolon等，但部分并购失败，如贵人鸟收购威康健身。
   • 多元化经营增加了资金需求、整合压力和投入产出不达预期的风险，尤其对涉足房地产、金融、矿业等高风险领域的企业影响较大。

关键信息

行业现状

• 出口情况：纺织行业出口受疫情影响较小，2020年4月后增长显著；服装行业出口在上半年负增长，8月后有所回升。
• 行业集中度：细分行业龙头企业优势进一步集中，但整体行业仍存在同质化竞争和产能过剩问题。
• 行业趋势：行业正向智能化、绿色化发展，环保政策趋严，出口门槛提高，企业盈利空间受到挤压。

财务状况

• 收入与利润：2019年纺织服装行业主营业务收入和利润总额分别下降至40048.40亿元和1881.80亿元。
• 毛利率：服装行业毛利率普遍高于纺织行业，但受行业竞争和成本上升影响，近年波动较大。
• 存货与应收账款：存货和应收账款规模均呈上升趋势，尤其是服装行业，存货周转效率下降，应收账款增长明显。

融资与信用风险

• 融资结构：纺织行业以国有企业为主，债券融资比例较高；服装行业以民营企业为主，融资难度较大，债券融资占比逐年下降。
• 信用等级：行业内发债主体信用等级集中在AA区间，部分企业如如意集团因经营问题被下调至AA-，甚至发生违约。
• 利差分析：AA+级企业融资利差较高，而AAA级企业利差较低，反映出行业内信用质量分化加剧。

行业展望

• 行业增速放缓：受宏观经济影响，行业整体增速放缓，部分企业已出现亏损。
• 成本优势消失：国内劳动力和环保成本上升，削弱了行业国际竞争力。
• 信用分化加剧：随着企业多元化经营和跨行业并购，行业信用质量分化进一步加剧，龙头企业和小企业之间差距扩大。

行业信用等级分布及级别迁移分析

• 主体信用等级分布：截至2020年9月末，行业存续发债企业主体信用等级分布为AAA级2家，AA+级4家，AA级8家，AA-级2家。
• 级别迁移：2019年以来，仅如意集团因股权质押等问题被下调至AA-，其他企业信用等级保持稳定。
• 融资利差：AA+级企业融资利差普遍高于AA级企业，且部分企业通过担保降低利差。

样本数据分析

• 纺织行业样本企业：收入整体呈上升趋势，但毛利率较低，部分企业出现收入和毛利率下滑。
• 服装行业样本企业：收入下滑趋势明显，尤其是2020年以来，多数企业出现收入和毛利率下滑。
• 资本结构：纺织行业资产负债率较高，服装行业则相对较低，但整体资产负债率呈上升趋势。
• 现金流：纺织行业样本企业经营性现金流表现较好，服装行业则因销售模式和品牌建设投入较大，现金流波动明显。

总结

纺织服装行业在劳动力成本上升、需求下降、出口受阻等多重因素影响下，整体经营压力加大，行业信用质量分化加剧。尽管部分企业通过海外布局和品牌建设寻求突破，但多数企业仍面临盈利空间压缩和融资困难。未来，行业将向智能化、绿色化发展，环保政策和出口门槛的提高将进一步影响行业格局。行业信用状况将取决于企业的盈利能力、融资能力、多元化经营效果及市场环境变化。