20171026-西南证券-万和电气-002543.SZ-营收增速超预期_原材料上涨拖累业绩_4页_1016kb

报告摘要

本报告对万和电气（002543）2017年前三季度的财务表现进行了分析，并对未来的业绩增长与投资价值进行了展望。尽管公司营收增长显著，但净利润受到原材料上涨和汇兑损益的影响，整体表现略显承压。公司预计未来三年将保持良好的盈利增长态势，并给出了相应的估值与投资建议。

营收增长超预期：2017年前三季度公司实现营收约46.6亿元，同比增长34.9%；第三季度营收同比增长48.3%，主要受益于电商渠道和ODM业务的快速增长。
业绩受拖累：尽管营收增长显著，但归母净利润同比下降6.4%，销售毛利率下降5.6个百分点，主要由于原材料和配件价格大幅上涨，以及汇兑损失和投资收益减少。
壁挂炉业务有望增厚业绩：受益于“煤改气”政策，壁挂炉业务将在四季度集中放量，对业绩形成有力支撑。
产品涨价与销售旺季预期：公司于2018年1月1日起执行新价格体系，平均价格上调15%-20%，有助于缓解成本压力，同时推动经销商积极备货，预计Q4传统业务将保持高增长。
盈利预测乐观：预计2017-2019年EPS分别为1.09元、1.48元、1.80元，未来三年归母净利润复合增长率约为22.5%。参考Wind小家电板块2018年平均PE，给予公司2018年18倍估值，对应目标价26.64元，维持“买入”评级。
风险提示：包括新品推广不及预期、人民币汇率波动等潜在风险。

指标/年度	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	4959.51	6244.16	7603.55	8942.40
净利润（百万元）	430.31	479.03	650.78	794.91
每股收益（元）	0.98	1.09	1.48	1.80
ROE	14.72%	16.20%	20.91%	24.57%
PE	20.71	18.64	13.74	11.26
PB	3.05	3.02	2.87	2.76
EV/EBITDA	12.53	11.10	8.22	6.76