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万和电气（002543.SZ）2022年第三季度业绩总结

核心内容概述

万和电气在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，标志着公司盈利能力的修复。公司预计2022年1~9月实现业绩5.3~5.8亿元，同比增长0%~10%；扣非业绩5.2~5.7亿元，同比增长50%~65%。其中，2022Q3单季度业绩1.1~1.3亿元，同比增长50%~65%；扣非业绩1.1~1.2亿元，同比增长80%~95%。业绩增长主要得益于产品结构优化、技术改造带来的降本增效、人民币兑美元贬值带来的汇兑收益，以及2021年Q3低基数效应。

主要观点与关键信息

业绩增长因素

• 产品结构优化：公司通过优化产品结构，提升了产品毛利率。
• 技术改造：公司通过技改等方式进一步实现降本增效。
• 汇兑收益：人民币兑美元贬值，Q3单季度汇兑收益达2802万元，占当期业绩的22%~24%。
• 低基数效应：2021年Q3业绩基数较低，为Q3增长提供了空间。

空气能业务增长潜力

• 出口增长：根据海关总署数据，2015~2021年空气能热泵外销额复合增速为28.7%，2022年1~8月出口额增速超过70%。
• 政策驱动：海外国家（尤其是欧洲国家）推行碳中和政策，大力度补贴空气能采暖机组，推动了需求增长。
• 市场前景：国内空气能市场空间有望进一步打开，公司空气能业务具有增长潜力。

财务表现

• 营收与利润：2022年预计营收74.5亿元，净利润7.2亿元；2023年预计营收80.7亿元，净利润8.7亿元。
• 盈利能力：净利润率从2021年的4.8%提升至2022年的9.6%，2023年预计达到10.8%。
• 现金流：2022年Q3经营活动现金净流量为10.3亿元，同比增长显著；2022~2024年预计经营活动现金流持续改善。
• 估值指标：2023年PE估值为10.9倍，PB估值为1.8倍，对应15倍PE的投资建议目标价为17.55元。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”投资评级。
• 目标价：6个月目标价为17.55元，对应2023年15倍PE。
• EPS预测：预计2022~2024年EPS分别为0.96元、1.17元、1.38元。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能对成本控制和利润空间产生负面影响。
• 竞争格局恶化：行业竞争加剧可能影响市场份额和盈利能力。

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：从2021年的23.5%提升至2022年的25.8%。
• 销售净利率：从4.8%提升至9.6%。
• ROE：从2021年的8.9%提升至2022年的15.4%，预计2023年为16.7%。
• ROIC：2022年达5537.0%，但2023年和2024年出现大幅下降，需关注其合理性。

运营效率

• 应收账款周转天数：从2021年的45天降至2022年的44天。
• 存货周转天数：从2021年的67天降至2022年的64天。
• 总资产周转天数：从2021年的381天降至2022年的387天。

偿债能力

• 资产负债率：从2021年的50.7%降至2022年的39.9%。
• 流动比率：从2021年的1.21提升至2022年的1.41。
• 速动比率：从2021年的0.81提升至2022年的1.04。

公司基本面

• 市值：总市值96.15亿元，流通市值81.57亿元。
• 股价表现：截至2022年10月13日，股价为12.75元，6个月目标价为17.55元。
• 分红指标：2022年预计DPS为0.29元，分红比率为30.0%；预计2023年DPS为0.41元，分红比率为35.0%。

结论

万和电气在2022年第三季度展现出强劲的业绩修复能力，主要受益于产品结构优化、技术改造和汇兑收益。空气能业务因海外政策推动和市场需求增长而具有较大发展潜力。公司财务指标持续改善，盈利能力和现金流表现良好，估值合理，具备长期投资价值。但需警惕原材料价格上涨和行业竞争加剧等风险。