20181026-浙商证券-万和电气-002543.SZ-万和电气点评报告_内销平稳_外销受到贸易战负面影响_4页_416kb

万和电气(002543.SZ)点评报告总结

核心内容概述

本报告为浙商证券研究所于2018年10月26日发布的万和电气点评报告，主要分析了公司2018年三季报的财务表现及未来发展前景。报告指出公司内销保持平稳，外销受到中美贸易战的影响，但公司通过拓展新兴市场和加强品牌建设，积极应对挑战，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 营业收入：2018年前三季度实现营业收入52.92亿元，同比增长13.46%；第三季度实现营业收入15.27亿元，同比下降4.42%。
• 净利润：前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比增长34.01%；第三季度实现净利润0.92亿元，同比增长50.2%。扣非净利润同比增长25.13%，主要受益于政府补助。
• 盈利预测：公司预计2018年归属净利润同比增长20-45%，达到4.96-5.99亿元。
• 每股收益：2018-2020年EPS分别为0.93元、1.07元和1.24元，对应PE分别为12.0倍、10.4倍和9.0倍。

2. 业务发展情况

• 内销：公司内销保持平稳，通过多种营销方式提升品牌溢价，如赞助《歌手》、冠名“连音社”、开展大篷车巡展等。
• 外销：受贸易战和原材料涨价影响，出口业务承压，但公司出口产品具备较强的性价比优势，订单洽谈顺利。公司正在拓展俄罗斯、南美、中东、东南亚等新兴市场，以降低对单一市场的依赖。

3. 财务指标变化

• 毛利率：前三季度毛利率同比下降0.42个百分点至28.61%，但第三季度毛利率同比提升3.86个百分点至33.46%，主要因低毛利出口占比下降。
• 净利率：前三季度净利率同比增长1.06个百分点至7.10%，第三季度净利率同比提升1.87个百分点至6.16%。
• 经营性现金流：公司三季度经营性活动净现金流为-0.43亿元，同比下降108%，反映经营性现金创造能力有所下降。

4. 财务预测与报表数据

• 主营收入：预计2018-2020年主营收入分别为72.36亿元、78.92亿元和86.01亿元，同比增长率分别为10.78%、9.07%和8.98%。
• 净利润：预计2018-2020年净利润分别为5.3亿元、6.1亿元和7.1亿元，同比增长率分别为28.35%、15.26%和15.82%。
• 资产负债率：预计2018-2020年资产负债率分别为49.12%、48.96%和48.53%，呈下降趋势。
• 流动比率与速动比率：预计2018-2020年流动比率分别为1.41、1.39和1.40；速动比率分别为0.95、0.94和0.93，流动性状况良好。

5. 投资评级

• 股票投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期成长逻辑。
• 行业投资评级：未明确给出，但强调采用相对评级体系，以沪深300指数为基准。

6. 风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。
• 房地产市场不景气：可能影响终端需求。
• 行业竞争加剧：对市场份额和盈利能力构成压力。
• 汇率波动：可能对出口业务造成影响。

未来展望

公司通过品牌升级、渠道拓展和新品类布局，持续提升市场竞争力。尽管外销受到一定影响，但公司正积极开拓新兴市场，降低风险。未来三年公司收入和利润均有望保持稳定增长，EPS持续提升，估值逐步下降，显示市场对其长期价值的认可。

附录：主要财务比率

总结

万和电气在2018年前三季度表现出较强的盈利能力，尽管三季度收入有所下降，但净利增长显著。公司积极应对贸易战带来的出口压力，通过品牌建设和新兴市场拓展，提升整体竞争力。未来三年公司预计保持稳定增长，盈利能力和估值水平持续优化，维持“买入”评级。