深度报告-20210817-并购优塾-2021年8月跟踪_网络安防产业深度梳理_奇安信VS深信服VS启明星辰_24页_1mb

奇安信、深信服、启明星辰网络安防产业分析总结

核心内容概述

本报告对奇安信、深信服、启明星辰三家网络安全公司进行了深入分析，聚焦于其业务结构、收入与利润增长趋势、毛利率与费用率变动，以及行业整体增长预期。通过拆分传统产品、新兴产品和安全服务，评估其未来增长潜力。整体来看，三家公司在2020年及2021年均受益于新兴业务的增长，但盈利表现差异较大。

主要观点与关键信息

1. 业务结构拆分

• 传统产品：包括终端安全、防火墙、UTM等边界安全产品，占据公司收入的一部分。
• 新兴产品：聚焦于云安全、工控安全、零信任、大数据安全、AI与大数据技术等，成为未来增长的核心驱动力。
• 安全服务：如安全教育、安全运营等，增长迅速，成为提升收入的重要来源。

2. 收入与利润增长情况

• 收入增长：奇安信增长最快，得益于新赛道产品和安全服务的快速放量。
• 利润波动：奇安信净利润亏损收窄，毛利率提升；启明星辰因战略调整和费用投入，净利润大幅下滑；深信服净利润小幅增长，但受季节性影响较大。

3. 新兴业务与增长潜力

• 新兴产品：包括云安全、工控安全、零信任、大数据安全、AI技术等，成为各公司增长的主要驱动力。
• 安全服务：2020年，奇安信安全服务占比提升至15.56%，启明星辰安全服务占比达30%。
• 新赛道产品占比：奇安信新赛道产品收入占比接近60%，启明星辰新业务收入从6亿增长至10亿，占比提升至27.4%。

4. 毛利率与费用率对比

• 毛利率：深信服 > 启明星辰 > 奇安信。深信服因标准化产品和渠道模式，毛利率较高。
• 费用率：奇安信费用率波动较大，主要因销售和研发费用刚性，且收入集中在四季度。
• 费用管控：奇安信在2021年上半年有效控制费用，人均创收提升23.6%。

5. 资本支出与行业趋势

• 资本支出：主要用于总部建设、研发基地及测试设备购置。
• 资本支出占比：奇安信（7.21%）> 深信服（7%）> 启明星辰（5.55%）。
• 行业增长：2016-2021年，中国网络安全行业复合增速为22.48%；2020年市场规模达749.2亿元，预计2021年达926.8亿元。

6. 未来预判与行业格局

• 行业增长：未来增长主要依赖新兴产品和安全服务的占比及增速。
• 竞争格局：头部厂商如深信服、奇安信、启明星辰均在新兴业务领域有所布局，但各公司增长路径和盈利模式不同。
• 长期空间：当前中国网络安全开支占IT开支比例为1.8%，远低于国际平均水平，存在较大增长空间。

行业分析总结

• 增长逻辑：网络安全行业增长取决于新兴业务的拓展和安全服务的提升。
• 竞争策略：奇安信通过高投入和快速扩张，强化新赛道产品布局；深信服则通过标准化产品和渠道模式，提升盈利能力；启明星辰则在新业务和渠道建设上加大投入，但短期内对利润形成压力。
• 盈利模式：深信服和启明星辰毛利率相对较高，但受季节性因素影响较大；奇安信通过毛利率提升和费用控制，逐步改善经营质量。
• 行业趋势：随着云安全、零信任、大数据等新兴技术的发展，网络安全行业将向智能化、服务化、集成化方向演进，对具备技术储备和市场拓展能力的公司更具优势。

结论

三家公司在网络安全领域均有较强布局，但发展路径和盈利表现存在差异。奇安信在新兴产品和安全服务上增长迅猛，但因高投入导致短期亏损；深信服凭借标准化产品和渠道模式保持稳健增长；启明星辰则通过新业务拓展和渠道建设，推动收入增长，但对利润形成较大压力。未来，行业增长将更多依赖于新兴业务的放量和安全服务的深化，具备技术优势和市场拓展能力的公司有望在竞争中占据有利位置。