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美联储开启宽松周期——全球大类资产跟踪（9/16-9/20）总结

核心内容

本周（9月16日—9月20日）全球大类资产表现分化，整体呈现“原油>黄金>美股>A股>商品>中债>美债>美元”的格局。市场对美联储降息50BP的预期持续升温，但实际降息后，市场对美国经济的乐观情绪推动了海外债券利率上行，同时对国内股市与债市形成利好。

主要观点

• 股市表现：国内外股市普遍上涨，美元指数走弱，非美货币升值。
• 债市变化：海外债券利率上行，国内长债利率下行，短期国债利率上行。
• 外汇波动：美元指数下跌，人民币相对美元升值。
• 商品走势：商品价格继续上涨，原油与贵金属涨幅显著，黑色系商品价格下跌。

关键信息

1. 权益市场

• 全球股市：本周海外股市普遍上涨，其中美股三大指数（道琼斯、纳斯达克、标普500）分别上涨1.6%、1.5%和1.4%。欧洲市场表现分化，巴黎CAC40上涨0.5%，伦敦FT100微跌-0.5%。中国香港恒生指数和日经225指数分别上涨4.5%和3.1%。
• A股表现：上证指数上涨1.2%，深证成指上涨1.1%，万得全A指数上涨1.3%。本周日均成交额回升至5612.2亿元。
• 行业表现：29个中信行业指数中有25个上涨，仅4个下跌。地产、有色、金融、家电等板块涨幅较大。
• 风格指数：大盘、价值板块表现优于成长板块。

2. 债市走势

• 海外债市：10年期美债收益率上行7.0BP至3.73%。英债、法债、德债收益率分别上行14.9BP、12.4BP和5.0BP。日债收益率上行0.6BP。
• 新兴市场债市：巴西、印度10年期国债收益率分别上行39.5BP和8.5BP，南非、泰国、越南和土耳其则有所下行。
• 国内债市：受资金面收紧影响，1Y、2Y和5Y国债利率分别上行6.0BP、4.7BP和2.7BP。30Y和50Y国债收益率分别下行3.3BP和2.3BP，10Y国债利率基本持平，收于2.04%。
• 利差变化：各期限国债利差收窄，信用利差也有所收窄。

3. 外汇市场

• 美元指数：下跌0.37%至100.7。
• 非美货币：澳元、英镑、欧元分别相对美元升值1.6%、1.5%和0.8%。
• 日元和瑞郎：分别相对美元贬值2.2%和0.1%。
• 人民币：相对美元升值0.8%（离岸）和0.6%（在岸），汇率分别收于7.04和7.05。
• 外汇成交：银行间外汇市场日均成交规模为395.3亿美元，较上周略有回落，但高于去年同期。

4. 商品市场

• 整体商品：CRB现货指数上涨0.6%，南华综合指数上涨1.3%。
• 大宗商品：原油涨幅较大，WTI和布伦特原油分别上涨3.4%和4.0%。COMEX黄金和白银分别上涨1.6%和1.9%，LME黄金和白银分别上涨1.2%和4.5%。
• 黑色系商品：螺纹钢和铁矿石价格分别下跌0.8%和2.0%。
• 农产品：生猪价格下跌，棉花价格上涨。

数据与预期

• 美联储降息预期：市场预期年内降息125BP和150BP的概率分别提升9.4%和6.3%。
• CME利率期货：显示美联储降息概率持续上升，特别是2025年9月和10月的降息概率分别达到74.03%和89.00%。
• 市场情绪：尽管此前市场预期美联储将降息50BP，但降息后鲍威尔偏鹰讲话，表明美国经济仍偏强，市场对衰退风险的定价有所回调。

风险提示

• 数据更新不及时及提取失误
• 数据口径调整可能影响分析结果

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，分别对应相对基准指数涨幅15%以上、5%~15%、-10%~+5%、跌幅10%以上。
• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应对同期基准指数涨幅10%以上、-10%~+10%、跌幅10%以上。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克为基准。

结论

本周全球市场在美联储降息预期推动下，整体呈现宽松趋势。海外股市上涨，美元指数走弱，非美货币升值，商品价格继续上涨，而美债利率上行反映市场对美国经济的乐观情绪。国内股市受益于宽松预期，成交量回升，债市则因资金面收紧与政策宽松预期形成分化，长债利率下行，短债利率上行。整体市场情绪向好，但需关注后续经济数据与政策动向对资产价格的影响。