20220606-中财期货-贵金属月报_加息预期与俄乌冲突两大变量陷入拉锯_7页_1mb

加息预期与俄乌冲突两大变量陷入拉锯

核心内容概述

本报告分析了2022年6月初贵金属市场（黄金与白银）的走势及影响因素，重点聚焦于美联储加息预期与俄乌冲突两大变量。在宏观经济和市场情绪的交织下，贵金属价格呈现震荡偏弱的态势，短期内预计维持低位宽幅震荡，方向略微偏上，黄金价格区间在1800-1910美元/盎司，白银则波动幅度更大。

主要观点

1. 贵金属市场走势分析

• 黄金：5月份因美联储加息预期增强和美元指数走强而下跌，但6月初随着美债收益率下行和美元指数走弱，金价出现反弹，目前在1850美元/盎司附近窄幅交投。
• 白银：走势与黄金基本一致，但波动性更强，近期价格反弹受阻于22美元关口，只有突破该点位才能打开进一步上行空间。预计6月上半月银价将低位震荡，下旬或有小幅反弹，压力位关注23.4美元附近。

2. 美联储货币政策影响

• 加息预期：6月加息50个基点的概率为98%，加息75个基点的概率为2%。7月累计加息100个基点的概率为86%，加息125个基点的概率为13.7%。
• 政策路径：美联储在5月FOMC会议后给出清晰的加息路径，即6月和7月分别加息50个基点。由于通胀回落不及预期，市场对进一步紧缩的预期有所降温，但若通胀数据继续疲软，紧缩力度可能再次加码。
• 资产负债表变化：美联储计划在未来几年内将资产负债表规模减少约2.5万亿美元，相当于政策利率上调约50个基点。

3. 贵金属与宏观经济指标相关性

• 美元指数：与金价呈现明显的负相关性，5月美元指数一度攀升至105，后回调至102附近。
• 通胀预期：金价与通胀预期正相关，但近期通胀预期有所降温，对金价支撑减弱。
• 美债收益率：10年期国债收益率的下行对金价形成支撑，但流动性收紧导致投机成本上升，限制了金价反弹空间。
• 标普500指数：与金价呈现弱正相关，美国股市上涨对金价构成压力。
• 原油价格：金价与WTI原油价格正相关，但近期原油价格波动未对金价形成明显支撑。

关键信息

1. 基金持仓变化

• 黄金基金：SPDR Gold Shares（黄金ETF）截至6月1日持有量为1067.2吨，较4月末增加10.7吨。
• 白银基金：iShares Silver Trust (SLV)持有量较4月末大幅增持4387.03吨，显示市场对白银的逢低买盘意愿较强。

2. 跨市场套利机会

• 沪金12-伦敦金价差：目前高于历史均值，且均值回归概率为66.41%，但标准差较大，因此该策略胜率高但盈利空间有限。
• 沪银比：沪银与伦敦银的价差高于历史均值，均值回归概率为73.45%，具备一定的套利机会。

3. 行情展望

• 短期走势：6月金价大概率低位宽幅震荡，方向略微偏上，区间1800-1910美元/盎司。
• 中期走势：未来一两个月内贵金属走势将取决于通胀数据，若通胀回落不及预期，紧缩预期可能再次加码，贵金属或将承压。

操作建议

• 建议：当前市场不确定性较高，建议投资者观望，等待进一步的经济数据和政策信号。

风险提示

• 金价持续下行风险：可能由以下因素引发：
  • 通胀预期持续下行
  • 俄乌冲突和解，地缘政治风险缓解
  • 美联储采取更激进的紧缩货币政策

结论

综上所述，当前贵金属市场在美联储加息预期和俄乌冲突两大变量的拉锯中呈现震荡偏弱格局。短期内金价或维持低位震荡，白银波动性更大。投资者需密切关注通胀数据和美联储政策动向，以判断未来走势。

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撰写人：李东凯（F3002777，Z0012332）
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