电力设备新能源行业新型电力系统深度研究六：全球电网投资持续发力，主配网与出口景气共振-240902-光大证券-38页_1mb

全球电网投资持续发力：主配网与出口“景气共振”分析

核心结论

• 电网投资具有较强的逆周期调节属性，叠加新能源消纳及出口需求，带动板块持续增长。
• 全球电网投资加速：特高压、配电侧、电力设备出口三方面表现积极。

行业核心逻辑

1. 电网投资与逆周期关系

• 投资增速与GDP逆相关：2008年、2020年经济下行时，政策推动电网投资提升，释放复苏信号。
• 当前电源投资增速快于电网，但“源网荷储”协同要求电网投资补足新能源消纳短板。

2. 全球电网投资现状与趋势

• 特高压出海：中国承担的巴西东北部±800千伏特高压项目（2029年投运）等工程落地，“一带一路”推动出口加速。
• 柔直技术应用：相比常规直流，柔直换流阀单站价值量四倍，占系统成本高，未来增长空间大。
• AI与数据中心：欧美电网老化、AI服务器需求提升，叠加制造业回流，全球智能电网投资年增超80%。

核心板块表现

1. 电力设备出口：高增长中分化

• 变压器：2024年同比增长27.85%，欧美AI数据中心拉动强劲（出口额2.34万亿元）。
• 电表：总出口额0.62万亿，亚洲、非洲增长28.1%、36.2%，基数影响增速短期放缓。
• 目标区域：亚非拉市场增长稳健，欧美市场因电网更新、新能源装机留存进口机会。

2. 特高压：国内大基地+海外突破

• 国内市场：2024年计划开工“两交三直”项目，设备企业业绩确定性高，国电南瑞、许继电气估值达38倍PE。
• 海外市场：特高压出口在巴西、沙特取得突破（如沙特柔直换流阀项目），偿能力强，潜在议价空间。

3. 配电网：向高质量升级

• 投资回升：2023年配电网投资增长超530%，国家电网、南方电网主导。
• 新型配电侧：虚拟电厂、智能终端、以旧换新成为主题，东方电子、威胜信息受益。

投资建议

关注方向：

1. 电力设备出口：三星医疗（分接开关）、思源电气、海兴电力（电表）。
2. 特高压设备：国电南瑞、中国西电、平高电气、保变电气。
3. 配电侧技术：虚拟电厂（四方股份）、数字电网（东方电子、国网信通）。

风险分析

1. 网络投资项目审批或落地延迟。
2. 海外地缘政治风险影响出口政策，如贸易壁垒。
3. 竞争加剧：柔直设备/特高压配套设备市场集中度下降。

数据来源：中证报、国家能源局、GMI、Wind、IEA等。
研究报告分析师：殷中枢，执业编号：S0880524070003