20131226-湘财证券-交运设备行业_行业景气回升第二年_关注国企改革与环保要求升级的投资机会_26页_2mb

交运设备行业2014年投资策略总结

核心内容

本报告分析了交运设备行业，尤其是汽车及零部件行业的2014年投资机会，主要从行业景气度、乘用车市场、国企改革、商用车市场以及零部件行业五大方面进行总结。整体来看，行业在2013年表现优于市场预期，2014年预计将延续复苏趋势，同时国企改革和环保政策的推动将为行业带来新的增长点。

主要观点

• 行业景气度超预期：2013年行业整体表现优于市场预期，主要得益于日系车市场萎缩和库存水平较低。
• 乘用车市场：2013年狭义乘用车销量增长显著，预计2014年将继续保持增长，但受限购政策影响，短期市场情绪和自主品牌发展将受到压制。
• 国企改革：国企改革将首先在竞争性行业中推进，汽车行业作为典型竞争性行业，预计将率先受益，特别是上汽集团、江淮汽车和长安汽车。
• 商用车市场：国四排放标准可能于2014年实施，将对重卡市场产生显著影响，同时新能源公交车发展明确，有利于龙头公司扩大市场份额。
• 零部件行业：随着整车市场升级，零部件行业也迎来高端化趋势，重点关注双离合变速器、汽车电子及高端密封件等领域。

关键信息

乘用车市场

• 2013年狭义乘用车销量1,403.6万辆，同比增长17.1%。
• 预计2014年狭义乘用车销量1,822万辆，同比增长16%；广义乘用车销量2,062万辆，同比增长14.5%。
• SUV市场持续增长，15万以下中低端SUV市场预计2014年增长45%，2015年增长35%，2015年市场空间将达243.8万辆。
• 限购政策对行业整体影响较小，但对市场情绪和自主品牌发展不利，预计未来限购范围可能向二线城市扩展。

国企改革

• 国企改革重点包括提高国有资产证券化率、利润最大化导向、职业经理人制度和“走出去”战略。
• 上汽集团、江淮汽车、长安汽车最有可能受益于改革，提升其经营效率和盈利能力。

商用车市场

• 国四排放标准可能于2014年实施，推动重卡提前购买，带动尾气后处理市场启动。
• 新能源公交车发展明确，政策鼓励采购，预计未来两年推广量不低于1.8万辆，防止地方保护有利于龙头公司市占率提升。

零部件行业

• 双离合变速器：国内双离合市场迅速扩大，精锻齿轮成为重要增长点，预计未来市场需求将显著增长。
• 汽车电子：汽车电子行业快速增长，2012年国内销售增长22%，预计未来五年复合增长率超过20%，高端电子部件将向中低端车型渗透。
• 高端密封件：国内高端密封件市场主要由外资主导，中鼎股份通过收购美国Cooper公司，具备与合资品牌竞争的实力，毛利率保持在60%以上。

投资机会

• 乘用车：关注SUV市场，尤其是中低端SUV的快速增长。
• 国企改革：上汽集团、江淮汽车、长安汽车是重点投资对象。
• 国四排放：预计2014年国四标准实施将带动重卡提前购买。
• 新能源公交车：政策推动下，新能源公交车采购规模扩大，有利于龙头企业。
• 零部件行业：双离合、汽车电子和高端密封件是值得关注的细分市场。

行业数据

• 2013年行业表现：狭义乘用车销量同比增长15.1%，广义乘用车销量同比增长7.1%。
• 行业评级：买入（持续）。
• 主要企业：上汽集团、华域汽车、江淮汽车、长城汽车、威孚高科、宇通客车、精锻科技、均胜电子、中鼎股份等。

结论

2014年交运设备行业整体将维持较高景气度，乘用车市场继续增长，而国企改革和环保政策将为行业带来新的投资机会。投资者应重点关注SUV市场、国四标准实施、新能源公交车发展以及零部件行业的高端化趋势。