20180720-中泰证券-中泰时钟动态_关注企业现金流_继续推荐大消费__5页_702kb

中泰时钟动态（1807）总结

核心内容概述

《中泰时钟动态（1807）》是中泰证券每月发布的一份宏观经济与市场分析报告，主要围绕债市与股市的阶段性判断以及行业轮动策略进行分析。报告指出，当前债市仍处于“花”期，股市则处于“春”期，整体市场情绪偏震荡，但存在结构性机会。

债市分析：维持“花”期，收益率仍有下行空间

• 债券时钟得分：本月中泰债券时钟得分从-12分小幅反弹至-7分，但整体仍为负值，表明债市仍处于“花”期。
• 收益率趋势：10Y国债收益率下行12bp，10Y国开收益率下行30bp，显示利率仍有下行压力。
• 市场环境：银行间流动性宽松，市场风险偏好较低，社融与M2的缺口持续收敛，政策层面未出现明显转向迹象。
• 判断依据：尽管通胀和资产价格指标有所反弹，但产出与政策指标仍偏弱，导致整体评分未显著改善。
• 未来展望：在没有明显政策转向或经济数据变化的情况下，中泰证券继续判断无风险收益率仍具备下行动力。

股市分析：综合评分回升，仍处震荡阶段

• 股市综合评分：本期综合评分从-1回升至12分，表明股市短期偏强，但仍处于震荡阶段。
• 市场阶段判断：根据“春夏秋冬”模型，当前股市处于“春”期，即低位震荡阶段。
• 行业轮动策略：本期推荐的行业与上期一致，包括旅游酒店、医药生物、纺织服装、商贸零售、基础化工。

行业轮动推荐：持续关注大消费板块

• 推荐行业：旅游酒店、医药生物、纺织服装、商贸零售、基础化工。
• 历史表现：自2017年7月行业轮动模型发布以来，累计超额收益率达13.8%。
• 近期表现：上期（6月15日）至本期（7月18日）期间，旅游酒店、医药生物、基础化工、纺织服装四个行业跑赢基准，平均超额收益率为3.5%，而商贸零售跑输基准。
• 模型改进：在行业轮动模型中，增加了现金流因子的权重，以更好地反映行业在金融去杠杆背景下的表现。

风险提示

• 监管政策变动：报告指出，监管政策存在超预期变动的风险，可能对市场产生影响。
• 模型局限性：需注意市场变化可能超出模型预测，投资者应保持警惕并关注实时数据。

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。基准指数根据市场不同有所区别。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 报告基于公开资料和研究观点，不代表任何投资建议，不构成对投资决策的最终依据。
• 投资者需自行关注报告更新，谨慎决策，注意市场风险。