20220401-天风证券-资产配置月报_现金流_折现率下行_下月建议配置成长和消费板块_9页_945kb

金融工程资产配置月报总结

核心内容

2022年3月，A股市场整体表现疲软，沪深300指数单月跌幅达-7.15%。与此同时，债券市场表现相对稳健，中证全债、中证国债收益率分别为0.06%、0.08%，而中证企业债收益率为-0.14%。基于当前市场环境，报告建议4月配置成长和消费板块，以应对现金流与折现率下行的趋势。

主要观点

• 3月市场回顾：A股市场整体下跌，但金融及消费板块跌幅相对较小，成为市场中的避风港。
• 行业表现：房地产、农林牧渔、医药生物等行业表现较好，而电子、家用电器、计算机等行业跌幅较大。
• 配置策略：根据TWO-BETA板块配置模型，结合现金流与折现率的变化趋势，建议4月重点配置成长和消费板块。
• 现金流与折现率分析：当前天风制造业活动指数同比下行，表明经济景气度减弱，同时折现率下行，进一步支持成长和消费板块的配置。

关键信息

一、资产配置组合

• 组合配置：不定期调仓的绝对收益配置组合最新仓位配置为信用债20.0%、中短债80.0%。
• 历史表现：该策略自2007年以来表现优异，年化收益达9.28%，最大回撤为3.74%。
• 基金推荐：根据组合配置策略，推荐以下基金及权重：

二、板块配置建议

• 现金流下行，折现率下行：当前市场环境下，建议配置成长和消费板块。
• 板块敏感度：
  • 金融板块：对现金流敏感度较高，对折现率敏感度为负，即折现率上行有利于金融板块。
  • 周期上游、中游：对现金流敏感度较高，但对折现率敏感度较低。
  • 周期下游、消费、成长：对现金流敏感度较低，但在折现率下行时，成长板块更具配置价值。

三、指标分析

• 现金流代理变量：天风制造业活动指数同比下行，反映经济景气度减弱。
• 折现率代理变量：10年期国开债到期收益率下行，表明市场对未来现金流预期较为悲观。
• 趋势性总结：
  • 现金流趋势：下行
  • 折现率趋势：下行

四、图表说明

• 图1：绝对收益策略净值图，展示策略的历史表现。
• 图2：行业与板块收益率，反映3月各板块的表现。
• 图3-图10：展示了中采PMI、财新PMI、PPI、发电量、铁路货运量、进口金额、出口交货值及美国制造业PMI等指标的标准化数据。
• 图11-图12：天风制造业活动指数同比与环比数据，用于分析现金流变化。
• 图13：10年期国开债到期收益率走势，反映折现率变化。
• 图14：板块配置轮盘2.0，展示当前板块配置建议。

风险提示

• 模型风险：经济环境及政策变化可能导致模型失效。
• 统计风险：统计规律的稳定性波动可能影响模型收益。

分析师信息

• 吴先兴：分析师，SAC执业证书编号S1110516120001，邮箱wuxianxing@tfzq.com
• 王喆：分析师，SAC执业证书编号S1110520060005，邮箱wangzhe@tfzq.com

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投资评级声明

• 股票投资评级：分为买入、增持、持有、卖出，依据未来6个月内相对沪深300指数的涨跌幅。
• 行业投资评级：分为强于大市、中性、弱于大市，依据未来6个月内行业指数的涨跌幅。

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一般声明

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