20180720-中泰证券-晨会聚焦-医药_健友股份；_中泰时钟_最新的大类资产配置_7页_420kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告聚焦于医药与钢铁行业，同时包含对中泰时钟模型和银行板块的分析。重点分析了健友股份、天坛生物、南钢股份、新钢股份、中新赛克、杰赛科技等企业的中报及行业动态，并对大类资产配置策略进行了展望。

一、中泰时钟模型分析

1. 债市阶段判断

• 当前阶段：债市仍处于“花”的阶段，收益率仍有下行空间。
• 评分变化：中泰债券时钟得分从-12分小幅反弹至-7分。
• 支撑因素：
  • 银行间流动性宽松
  • 市场风险偏好较低
  • 社融与M2缺口收敛
  • 利率下行逻辑未逆转

2. 股市阶段判断

• 当前阶段：股市综合评分从-1回升至12分，短期偏强但处于震荡状态。
• 推荐行业：旅游酒店、医药生物、纺织服装、商贸零售、基础化工
• 历史表现：自2017年7月行业轮动模型发布以来，累计超额收益率达13.8%

3. 风险提示

• 监管政策超预期变动

二、医药行业分析

1. 健友股份（603707）

• 业绩表现：2018年中报收入8.50亿元，同比增长75.65%；归母净利润2.27亿元，同比增长84.24%
• 收入构成：
  • 低分子肝素制剂增长452.04%，预计收入近2亿元
  • 标准肝素原料药增长45.57%，预计收入超6亿元
• 毛利率提升：整体毛利率达47.87%，同比上升4.21个百分点
• 费用变化：销售费用率上升至9.79%，管理与财务费用稳定
• ANDA进展：
  • �博来霉素注射液ANDA获批，预计9月形成销售
  • 依诺肝素有望2019年初在欧盟获批，2018年三季度在美国获批
  • 下半年预计有2-3个出口品种获批，未来2-3年可能有20多个ANDA获批
• 盈利预测：2018-2020年营收预计18.12亿、26.63亿、34.73亿；归母净利润预计4.84亿、6.59亿、8.61亿
• 风险提示：
  • 原材料与原料药价格缺口缩小
  • 销售客户集中
  • ANDA获批不达预期
  • 预测方法及结果的局限性

2. 天坛生物（600161）

• 业绩表现：2018年半年度营收12.20亿元，同比增长18.17%；归母净利润2.41亿元，同比减少72.63%
• 主要原因：2017年转让子公司股权带来的投资收益
• 血制品业务：
  • 营收增长55.87%，归母净利润增长70.04%
  • 二季度营收环比增长20.40%，归母净利润环比增长18.97%
• 整合后优势：
  • 采浆量有望达1600-1700吨，产品线扩充至13个
  • 预计毛利率提升5%以上
• 盈利预测：2018-2020年营收预计31.54亿、37.91亿、44.17亿；归母净利润预计5.10亿、6.57亿、8.45亿
• 风险提示：
  • 整合不及预期
  • 血制品行业渠道调整不及预期
  • 血制品价格下降
  • 血制品业务毛利率下降

三、钢铁行业分析

1. 南钢股份（600282）

• 业绩表现：上半年归母净利润22.68亿元，同比增长87.72%；扣非净利润22.28亿元，同比增长101.90%
• 二季度表现：归母净利润12.6亿元，环比增长25%，创历史最好水平
• 盈利驱动因素：
  • 钢价反弹修复3月跌幅
  • 成本端铁矿石价格底部震荡
  • 中厚板、优特钢等主导产品盈利改善
• 盈利预测：2018-2020年EPS预计1.00元、1.05元、1.09元
• 风险提示：
  • 宏观经济下滑风险
  • 环保限产不及预期

2. 新钢股份（600782）

• 业绩表现：上半年归母净利润预计20.72亿元-23.22亿元，同比增长262.28%-305.99%
• 二季度表现：归母净利润12.03亿元-14.52亿元，吨钢净利达609元
• 盈利改善原因：
  • 钢价震荡上行，行业盈利环比修复
  • 螺纹钢、热轧板、中厚板吨钢毛利环比增长32%、33%、58%
  • 公司板材占比高，盈利基础扎实
• 盈利预测：2018-2020年EPS预计1.44元、1.60元、1.66元
• 风险提示：
  • 宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压

四、其他行业分析

1. 银行板块

• 政策方向：货币政策边际改善，但核心监管方向不变
• 银行行为：风险偏好下降，信用收缩由被动转为主动
• 对资本市场影响：短期缓解压力，但总体仍处于信用收缩阶段
• 风险提示：经济下滑超预期

2. 计算机行业 - 中新赛克（002912）

• 业绩表现：2018H1归母净利润增长73.1%，营收增长61.4%
• 业绩驱动因素：
  • 数据流量增长，通信制式升级
  • 销售渠道建设成果显著
  • 海外项目实施完成，收入确认
• 产品布局：
  • 前端网络可视化产品（支持400G、5G、Wi-Fi等）
  • 后端信息安全和大数据运营产品
• 盈利预测：2018-2020年归母净利润预计1.95亿、2.67亿、3.56亿；EPS预计1.82元、2.50元、3.33元
• 风险提示：
  • 产品升级优化项目进度低于预期
  • 信息安全与大数据行业发展低于预期

3. 军工行业 - 杰赛科技（002544）

• 股权划转事件：中电通信成为控股股东，持股比例达35.36%
• 经营业绩：2017年营收59.78亿，同比增长16.78%；归母净利润2.02亿，同比增长5.85%
• 业务板块：
  • 移动通信网络规划设计
  • 通信/军工印制电路板制造
  • 专用网络电子系统工程
• 发展前景：
  • 5G、宽带中国等政策利好
  • 营收有望维持20%左右增长
• 盈利预测：2018-2020年净利润预计2.81亿、3.48亿、4.15亿；EPS预计0.49元、0.61元、0.73元
• 风险提示：
  • 无偿划转尚需主管部门批准

五、风险提示汇总

六、总结

本报告通过中泰时钟模型对债市与股市进行了阶段判断，认为债市仍处于“花”阶段，收益率仍有下行空间；股市短期偏强，但整体仍震荡。重点分析了医药、钢铁、计算机和军工行业的企业表现与未来前景，认为健友股份、天坛生物、南钢股份、新钢股份等企业具备较强的盈利能力和增长潜力。同时，中新赛克和杰赛科技在产品布局和政策红利方面也展现出良好前景。整体来看，各行业均面临一定的风险，但具备结构性机会，建议投资者关注行业趋势与政策动向。