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中国电信（601728）2024年年报总结

核心内容概述

中国电信于2024年发布了其年度报告，整体表现稳健，盈利能力和业务增长均取得良好进展。公司全年实现营业收入5294.17亿元，同比增长3.1%，其中服务收入达4820.33亿元，同比增长3.7%。归母净利润为330.12亿元，同比增长8.4%，自由现金流增长显著，达221.76亿元，同比增长70.7%。公司持续推动数字化转型，加大算力投入，提升股东回报，展现出良好的发展潜力。

主要观点

1. 基础业务稳健增长

• 移动通信服务收入：2024年达2025亿元，同比增长3.5%。
• 固网及智慧家庭服务收入：1257亿元，同比增长2.1%。
• 移动用户规模：达4.25亿户，移动用户ARPU为45.6元。
• 宽带用户规模：达1.97亿户，宽带综合ARPU为47.6元。
• 移动增值及应用收入：同比增长16.1%。
• 智慧家庭业务收入：同比增长16.8%。

2. 产数业务良好增长

• 产业数字化收入：1466亿元，同比增长5.5%，占服务收入比达30.4%，同比提升0.5p.p。
• 天翼云收入：1139亿元，同比增长17.1%。
• IDC收入：330亿元，同比增长7.3%。
• 安全收入：162亿元，同比增长17.2%。
• 智能收入：89亿元，同比增长195.7%。
• 视联网收入：同比增长40.1%。

3. 算力投入加速，AI布局全面

• 2024年资本开支：935.15亿元，其中移动网和产业数字化占比分别为32%和35%。
• 2025年资本开支计划：836亿元，同比下降10.6%，其中移动网和产业数字化占比分别为29%和38%。
• 算力投入增长：预计同比增长22%。
• 智能算力资源：达35EFLOPS，智算使用率超90%。
• 数据中心建设：达57.1万架，高功率机架利用率超80%。
• 数据中心升级：全面向AIDC升级，满足训练、推理、中心、边缘等多场景需求。
• 智算互联网络：建设高通量、低时延网络，八大枢纽间平均时延下降7%。
• 新型城域网：覆盖超200个边缘算力池，实现毫秒级入算。
• 千兆光网：10GPON端口达929万个，城镇住宅覆盖率超95%。
• 50GPON网络：试点部署，提升网络性能。

4. 天翼云迈向智能云阶段

• “息壤”平台：提供异构算力、算网调度、训推引擎等能力，支持多种主流模型。
• DeepSeek模型适配：完成与DeepSeek-R1/V3系列大模型的深度适配，实现全栈国产化推理服务。
• 算力资源：自有和接入智能算力合计达62EFLOPS。
• 服务客户：服务行业客户超490万户，位居中国算力互联调度市场第一。
• 产品能力：云主机、云电脑、云手机、MaaS服务等全面加载，助力企业数字化转型。

5. 股东回报机制

• 2024年分红：以现金方式分配利润为当年归母净利润的72%，每股派息0.2598元，总额同比增长11.4%。
• 未来三年目标：以现金方式分配利润将逐步提升至当年归母净利润的75%以上。

关键信息

财务预测

• 2025-2027年归母净利润：预计为355.8/378.2/401.9亿元。
• 盈利预测：公司预计持续提升产品能力和服务水平，推动服务型企业建设。

投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 当前价格：8.03元。
• 目标价格：未明确，但估值比率逐步下降，市盈率从24.13降至18.28，市净率从1.66降至1.53，EV/EBITDA从2.63升至3.73后逐步下降。

风险提示

• 行业竞争加剧：可能对盈利能力造成压力。
• 创新业务进展不及预期：可能影响整体增长。
• 成本增长超预期：可能影响利润率。

财务数据摘要

营业收入

• 2023年：507,842.67百万元
• 2024年：523,568.92百万元
• 2025E：544,342.26百万元
• 2026E：562,625.77百万元
• 2027E：580,675.01百万元

归母净利润

• 2023年：30,445.69百万元
• 2024年：33,012.07百万元
• 2025E：35,579.79百万元
• 2026E：37,822.29百万元
• 2027E：40,193.19百万元

每股收益（EPS）

• 2023年：0.33元
• 2024年：0.36元
• 2025E：0.39元
• 2026E：0.41元
• 2027E：0.44元

市盈率（P/E）

• 2023年：24.13
• 2024年：22.26
• 2025E：20.65
• 2026E：19.43
• 2027E：18.28

市净率（P/B）

• 2023年：1.66
• 2024年：1.62
• 2025E：1.59
• 2026E：1.56
• 2027E：1.53

EV/EBITDA

• 2023年：2.63
• 2024年：3.66
• 2025E：3.73
• 2026E：3.19
• 2027E：2.70

作者信息

• 王奕红：分析师，SAC执业证书编号：S1110517090004，邮箱：wangyihong@tfzq.com
• 陈汇丰：分析师，SAC执业证书编号：S1110522070001，邮箱：chenhuifeng@tfzq.com
• 唐海清：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
• 康志毅：分析师，SAC执业证书编号：S1110522120002，邮箱：kangzhiyi@tfzq.com