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中国电信业绩快报分析总结（2023年10月）

报告发布： 安信证券，2023年10月23日（基于2023年三季度报告）

核心业务数据：

• 前三季度营收： 3811.03亿元，同比增长65%
• 前三季度归母净利润： 271.01亿元，同比增长104%
• 前三季度扣非归母净利润： 272.12亿元，同比增长107%

业务结构分析：

1. 移动通信： 收入1519.16亿元，同比增长24%。5G套餐用户达30.8亿户，渗透率75.8%，ARPU值稳定。
2. 固网与智慧家庭： 收入929.05亿元，同比增长39%。宽带用户达18.9亿，智慧家庭收入快速增长，宽带ARPU达478元。
3. 产业数字化： 收入997.41亿元，同比增长165%，是利润增长核心驱动力，占总增长近1/5。

研发投入与技术布局：

• 研发费用同比增长240%，集中于云计算、AI、量子、5G等前沿领域。
• 战略性集采AI服务器，预计采购规模4175台，总预算超80亿元。
• 明确推进算力设施向**“通算+智算+超算”一体化演进**，目标到2025年智算中心占主导。

投资与估值建议：

• 目标价： 660元（基于2023年20倍PE）
• 评级： **“买入-A”**维持
• 财务预测（2023-2025）：
  • 净利润： 3023亿→3360亿→3720亿元
  • 增长率： 96%→111%→107%

核心指标表现：

• 毛利率： 稳居290%以上
• 净资产收益率： 维持上涨趋势，预计至77%
• 股息收益： 预测38%（2025年）

核心风险：

• 产业数字化推广不及预期
• AI技术壁垒及供应链风险
• 国际技术竞争及市场扩张压力

免责声明： 完整声明见报告尾页。

分析师： 张真桢、路璐
数据来源： Wind资讯、安信证券预测
注： 本分析仅供内部使用，目标价代表投资方向建议。