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辉丰股份2017年三季报点评总结

核心内容概述

辉丰股份（002496）在2017年前三季度实现营收89.39亿元，同比增长162%，净利润3.28亿元，同比增长134%。公司EPS为0.22元，业绩符合预期。预计2017年全年净利润将达4.19-5.06亿元，同比增长140%-190%。公司当前股价为5.8元，合理价格区间为6.4-7.3元，投资评级为“增持”（维持评级）。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年前三季度公司业绩大幅增长，Q3营收和净利分别同比增长96.5%和163%，显示出良好的业绩弹性。
• 农化业务复苏：农化业务在经历低谷后逐步回升，联苯菊酯、咪鲜胺等主力产品价格显著上涨，带动农药板块业绩改善。
• 石化仓储投产：辉丰石化二期项目预计年底投入运营，将为公司带来新的营收增长点。
• 可转债项目推进：公司正在推进可转债项目，包括5000t/a草铵膦、1000t/a抗倒酯、2000t/a甲氧虫酰肼等，其中抗倒酯项目已于2016年投产，其他项目将逐步贡献业绩。
• 投资收益增长：农一网股权转让形成溢价，投资收益同比增长139%至0.75亿元。
• 财务费用上升：由于短期借款增加，财务费用同比增长84.1%至0.50亿元，但其他费用整体保持平稳。

关键信息

三季报亮点

• 营收与净利：2017年前三季度营收89.39亿元，净利3.28亿元，分别同比增长162%和134%。
• EPS：以最新股本15.07亿股计算，EPS为0.22元。
• Q3表现：Q3营收28.90亿元，净利0.94亿元，同比增长96.5%和163%。
• 全年预测：预计2017年全年净利为4.19-5.06亿元，同比增长140%-190%。

农化业务

• 产品价格回升：联苯菊酯1-9月华东地区均价为23.03万元/吨，同比增长6.9%。
• 咪鲜胺价格上调：咪鲜胺厂家10月中旬上调原粉报价至6.5-6.6万元/吨，带动业绩增长。

石化业务

• 石化二期项目：预计年底投入运营，将带动营收增长。
• 毛利率下降：由于石化仓储业务毛利率较低，2017年前三季度综合毛利率同比下降5.1个百分点至7.8%。

投资与成长

• 可转债项目：包括草铵膦、抗倒酯、甲氧虫酰肼等，其中抗倒酯已投产，其他项目将逐步贡献业绩。
• 投资收益：农一网股权转让形成投资收益，同比增长139%至0.75亿元。

财务数据

• 资产负债表：2017年资产总计9,808亿元，负债合计5,625亿元，资产负债率57.35%。
• 现金流量：2017年经营活动现金流净额为407.11亿元，投资活动现金流净额为-166.43亿元，筹资活动现金流净额为37.71亿元。
• 利润表：2017年预计净利润404.30亿元，归属母公司净利润419.92亿元，EPS为0.28元。
• 财务比率：2017年ROE为11.08%，净利率为3.94%，PE为21.29倍，PB为2.36倍。

风险提示

• 环保风险：农药行业受环保政策影响较大，可能对产能和生产造成限制。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
• 新产品销售不达预期：新产品市场接受度可能低于预期，影响业绩增长。

投资评级与估值

• 评级：维持“增持”评级。
• EPS预测：2017-2019年EPS分别为0.28、0.33、0.38元。
• PE区间：当前PE为21.29倍，合理价格区间为6.4-7.3元。
• 估值比率：EV/EBITDA为13.23倍，显示公司估值逐步下降，但仍在合理范围内。

结论

辉丰股份凭借农化业务复苏、石化仓储投产、可转债项目推进等多重因素，实现了2017年前三季度的高增长，未来有望继续受益于全球农药行业复苏和国内供给端收缩，维持“增持”评级。投资者应关注环保政策、原材料价格波动及新产品市场表现等风险因素。