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辉丰股份（002496）深度报告总结

核心内容概述

辉丰股份是一家位于江苏省大丰市的农药行业龙头企业，拥有全球领先的咪鲜胺、氟环唑等产品产能，同时积极拓展上下游产业链，提升整体竞争力。2017年，公司迎来业绩拐点，农药行业需求触底反弹，出口增长显著，叠加新项目投产及价格提升，公司业绩实现大幅增长。分析师认为公司未来三年业绩有望持续增长，给予“买入”评级。

主要观点

1. 行业前景向好

• 全球农药行业经历两年低迷后，2017年进入复苏阶段。
• 国际农化巨头去库存结束，进入新一轮补库存周期，带动我国农药出口量上涨。
• 农药需求有望触底反弹，出口大幅增长，特别是东南亚、印度、欧洲等市场将成为重要增长点。
• 2017年一季度公司营收同比大增312%，归母净利润同比大增200%。

2. 公司业绩强劲增长

• 公司具备咪鲜胺、氟环唑、联苯菊酯等主要产品的全球领先产能。
• 2016年公司营收达58.4亿元，同比增长75.22%；归母净利润1.74亿元，同比增长0.87%。
• 2017年预计营收达118.94亿元，同比增长103.65%；归母净利润预计达4.62亿元，同比增长164.98%。
• 公司毛利率稳步提升，2017年预计达到14.90%，净利润率提升至3.89%。

3. 募投项目助力业绩增长

• 公司通过发行8.65亿元可转债，推进草铵膦、抗倒酯、甲氧虫酰肼等项目的建设。
• 草铵膦项目预计年中投产，将显著提升公司盈利能力。
• 抗倒酯项目已于2016年完成建设，实现效益1174万元；甲氧虫酰肼项目预计2017年底投产。

4. 上下游产业链完善

• 公司通过多次收购，构建了完整的农药产业链，包括中间体、原药、制剂等。
• 控股子公司科菲特、华通分别生产联苯菊酯关键中间体，受益于联苯菊酯价格上涨。
• 2016年公司剥离亏损的农一网平台，优化业务结构，改善盈利能力。

5. 员工持股计划增强凝聚力

• 2015年公司推出第一期员工持股计划，募集1.5亿元，提升员工积极性。
• 该计划对2016-2018年公司归母净利润设定了增长目标，以增强公司发展动力。

关键信息

财务数据概览

募投项目详情

草铵膦市场分析

• 草铵膦是广谱触杀型除草剂，市场需求受百草枯替代及草甘膦-草铵膦复配制剂推动。
• 全球草铵膦需求预计未来两年将达2.87万吨，供给仍偏紧，价格有望维持高位。
• 草铵膦当前价格约为16万元/吨，预计未来将保持增长趋势。

风险提示

• 草铵膦产能释放不及预期。
• 草铵膦及其他产品价格下跌。
• 环保政策导致阶段性产能受限。

结论

辉丰股份凭借其在农药行业的龙头地位、完善的产业链布局及新项目投产，有望在未来三年实现业绩持续增长。2017年公司迎来业绩拐点，预计营收和净利润将显著提升，市盈率逐步下降，投资价值凸显。分析师认为，公司具备较强的盈利能力及增长潜力，给予“买入”评级。