20190714-天风证券-电气设备行业专题研究：双积分系列1：BEV与HEV之争？_8页_507kb

报告摘要

电气设备行业分析总结：HEV与BEV之争

核心内容概述

本文围绕2021-2023年双积分政策对HEV与BEV市场的影响展开分析，重点探讨了HEV技术开放后国内车企对BEV技术路线的替代可能性，并通过情景假设对三种技术路线（HEV、PHEV、BEV）的单车成本增加额进行了对比测算。最终结论认为，新能源积分价格是影响车企选择技术路线的关键变量，随着政策收紧，BEV的经济性可能高于HEV，但HEV仍将在短期内保持一定市场地位。

主要观点

HEV市场现状：
- 国内HEV市场发展缓慢，2018年产量仅为19.5万辆，渗透率不足1%。
- 丰田长期垄断HEV核心技术，占据71%市场份额，限制了其他车企的发展。
- 2019年丰田开放约2万项HEV专利，但其开放方式为“捆绑式”，存在一定合作风险。
技术路线转换可能性低：
- 多数车企已建立电动车体系，转换技术路线成本高、周期长，可能性较低。
- 国内车企在HEV领域的技术积累薄弱，转型需时间，可能为动力电池降本提供缓冲。
成本对比分析：
- 三种技术路线（HEV、PHEV、BEV）的单车制造成本增加额分别为1.3万、2.6万、2.4万元。
- 2023年新能源积分价格为0.1万元/分时，BEV与HEV成本相近；当价格高于0.1万元/分时，BEV更具经济性。
新能源积分价格影响：
- 新能源积分价格越高，BEV的经济性越强，促使更多车企转向BEV。
- 随着减排压力加大，油耗负积分增加，新能源积分价格预计上升至0.3-0.5万元/分，进一步提升BEV的经济性。
未来市场趋势：
- HEV将逐步放量，但对BEV的冲击有限。
- 除日系车企外，主流车企仍将BEV作为主要发展方向。

关键信息

双积分政策影响：政策对低油耗车型给予0.2系数优惠，刺激HEV发展，但对BEV的替代作用有限。
情景假设：假设2023年新能源汽车与低油耗车型占总产量的10%，分别分析HEV、PHEV、BEV的燃料积分与新能源积分。
成本测算：
- HEV系统成本年降幅为5%，PHEV为15%，BEV为20%。
- 在不同新能源积分价格下，BEV的经济性逐步提升。
车企选择：
- 在新能源积分价格低于0.1万元/分时，HEV更具成本优势。
- 当积分价格高于0.1万元/分时，BEV成本优势显现，成为更优选择。
投资建议：
- 当前锂电池行业处于历史估值底部区域，配置时机成熟。
- 重点关注行业龙头：宁德时代、璞泰来、恩捷股份。
- 强阿尔法标的：亿纬锂能、欣旺达。