20191113-天风证券-电气设备HEV专题1（下游篇）：欧洲HEV，一个不能被忽视的市场_23页_1mb

电气设备专题：HEV下游市场分析（欧洲篇）

核心内容概述

本文聚焦于混合动力汽车（HEV）下游市场，重点分析欧洲市场的发展潜力。尽管当前市场对HEV关注度较低，但欧洲市场由于严格的碳排放政策和政策支持，预计将在未来几年内实现快速增长。同时，文章对主要车企的HEV布局、市场渗透率、销量预测以及投资建议进行了详细阐述。

主要观点

• 全球HEV市场概况：2018年全球HEV销量超过260万辆，同比增长11%。市场主要由“两田一产”（丰田、本田、日产）主导，合计占据近90%的市场份额。其中，丰田市场份额高达62%，但自2013年起逐步下滑，其他车企开始发力。
• 欧洲市场增长迅速：2019年1-3季度欧洲HEV销量达64.8万辆，超过2018年全年销量，同比增长39%。预计2019年全年销量将达85万辆，2020年增长至119万辆，2025年有望突破355万辆，6年CAGR为27%。
• 碳排放政策推动HEV发展：欧洲2020年碳排放标准为95g/km，而2018年为120g/km，减排压力巨大。HEV平均碳排放为94.2g/km，满足2020年标准，且不改变用户习惯，成本增加较少，成为部分车企减排的重要手段。
• 各国渗透率差异：欧洲HEV渗透率在2018年达到3.5%，增速较快。其中，西班牙HEV渗透率最高，达6.3%，主要得益于地方补贴政策。

关键信息

市场发展情况

• 全球HEV销量：2018年为260万辆，预计2019-2020年全球销量分别为289万辆、338万辆，2025年有望接近700万辆。
• 欧洲市场：2018年销量为61.5万辆，2019年1-3季度销量达64.8万辆，同比增长39%。
• 日本市场：2018年HEV渗透率已达27.2%，增速放缓至3%。
• 中国市场：渗透率低于1%，但随着2020年电动车补贴退坡，HEV车型有望增多。

HEV分类与技术发展

• HEV分为微混、轻混、中混、全混，本文关注中混与全混。
• 丰田THS混动系统曾占据技术高地，但2013年本田i-MMD系统发布后，打破其技术垄断。
• 2019年丰田开放所有HEV专利，为其他车企发展HEV扫除壁垒。

车企HEV布局

• 雷诺日产集团：2020年Clio第五代将提供HEV版本，搭载E-Tech混动系统，预计销量超18万辆。e-POWER混动技术也将用于欧洲市场。
• 丰田：2019年一次性投放三款HEV车型，预计欧洲HEV销量占比将超过80%。
• 本田：原计划2025年全面电动化，但因碳排压力提前至2022年。Jazz将改款为HEV。
• 福特：计划推出两款HEV车型，预计2022年销量可达10万辆。
• 其他车企：现代起亚、日产等也在欧洲市场布局HEV车型。

经济性分析

• HEV车型百公里油耗普遍为4-4.2L，较燃油车节油1.5-2L。
• 售价高于燃油车1-2万元，但投资回收期在7-8年，已实现全生命周期平价。

投资建议

• 当前A股混动系统相关标的稀缺，重点推荐进入雷诺日产供应链，供应动力电池的【欣旺达】。
• 预计2019-2020年欧洲HEV市场将保持快速增长，关注相关产业链企业。

风险提示

• HEV销量不及预期。
• 欧洲碳排政策变动。
• 欧洲电动车补贴政策大幅变动。

结论

欧洲HEV市场因严格的碳排放政策和政策支持，预计将在未来几年内持续增长。主要车企如丰田、雷诺日产、本田、福特等均在积极布局HEV产品，技术革新和专利开放将推动市场发展。随着市场渗透率提升，HEV将成为欧洲车企减排的重要方式，值得投资者关注。