汽车行业：中国汽车需求见顶了吗？-20191213-天风证券-19页_1mb

报告摘要

中国汽车需求与行业发展趋势总结

核心内容

中国汽车市场正经历从高速增长向波动上升的转变。预计未来乘用车销量将维持在2,900-3,200万辆区间，汽车销量有望稳定在3,400-3,700万辆，保有量有望达到5.0-5.5亿辆（乘用车4.5-5.0亿辆）。对比欧美成熟市场，中国汽车销量首次见顶与真正顶点之间存在约25年的差距，汽车更新周期将逐步拉长至15-17年。

主要观点

销量与保有量的脱钩：
- 汽车销量与经济指标在短期内出现脱钩，但预计未来将逐步回归“需求成长中枢”。
- 汽车销量与M2、杠杆率、M1、中长期负债、GDP等经济指标相关性下降，尤其是M2和M2-M1与销量的拟合度大幅降低。
- 2020年预计呈现缓复苏，全年乘用车销量增长在0%-2%之间。
行业分化趋势明显：
- 中国汽车市场品牌数量多、集中度低，预计未来将加速向头部企业集中。
- CR10有望达到80%的市占率，未来销量增长空间或超1100万辆，其中约500万辆来自行业分化，约600万辆来自市场增长。
- 品牌数量从2016年起见顶回落，2019年品牌数量为84个，未来可能进一步减少。
行业周期阶段：
- 汽车行业正步入产能周期末期和库存周期尾声，未来有望进入加库存阶段。
- 2017-2019年，行业去库存结束，供给收缩可能带来龙头企业的盈利恢复。

关键信息

销量趋势：
- 中国汽车销量或进入波动上升期，最终有望维持在3,400-3,700万辆。
- 乘用车销量预计从2018年的2,367万辆增长至2030年的约2,900万辆，2040年有望达约3,000万辆。
保有量趋势：
- 中国汽车保有量预计从2018年的2.4亿辆升至2030年的4.0亿辆，2040年有望达4.5亿辆。
- 乘用车千人保有量预计从2018年的约234辆提升至2040年的约292辆。
市场格局变化：
- 中国乘用车市场将逐步形成“三足鼎立”格局，由自主、德系、日系品牌主导。
- 未来市场将更集中，前20名品牌市占率有望提升，中小品牌将面临淘汰。
价格趋势：
- 新车均价将逐步提升，预计2025年达18万元，2030年达20万元。
- 低端产品出清已完成，未来将主要由中高端车型带动销量增长。
投资建议：
- 乘用车板块：推荐自主龙头【吉利汽车H、长城汽车】，日系品牌【广汽集团A/H】，合资品牌【长安汽车】，乘用车龙头【上汽集团】。
- 零部件板块：推荐高ROE细分领域龙头【潍柴动力、福耀玻璃、华域汽车、岱美股份、爱柯迪、玲珑轮胎、均胜电子】，建议关注【科博达、耐世特、星宇股份】；推荐ROE迎拐点的低估值成长标的【新泉股份、宁波高发、拓普集团、旭升股份、保隆科技】，建议关注【万里扬、伯特利】。