汽车行业2020年度投资策略报告：曙光渐现，分化延续，电动全球-20191213-渤海证券-54页_2mb

汽车行业2020年度投资策略报告总结

核心内容

2020年汽车行业整体呈现复苏迹象，销量降幅收窄，重卡销量持续增长，新能源汽车销量虽下滑但增速趋稳。行业估值处于历史低位，随着产销改善，估值有望修复。重点推荐整车及零部件龙头，如广汽集团、长安汽车、潍柴动力、先导智能、玲珑轮胎、精锻科技等。

主要观点

• 销量分析：2020年前11月汽车累计销量为2311.0万辆，同比下降9.1%，但降幅持续收窄。重卡销量连续5个月增长，11月销量同比增长13.8%，预计全年销量将突破115万辆。
• 库存分析：11月末汽车厂商库存为107.1万辆，经销商库存系数为1.49，处于合理水平。随着春节提前，经销商开始补库存，12月销量有望改善。
• 价格走势：整体乘用车价格较去年同期上升，终端优惠显著高于去年同期，预计后续优惠将持续。
• 成本分析：钢、铝、铜等原材料价格仍处于高位，制造成本压力依然存在，但新能源车企通过降本增效有望缓解压力。
• 行业估值：目前行业TTM市盈率为16倍，低于历史估值中枢，行业优质龙头具备配置价值。

关键信息

行业走势与估值

• 汽车板块跑输大盘13.55个百分点。
• 行业估值处于历史低位，随着产销改善，估值有望修复。

行业评级与投资主线

• 维持“中性”评级。
• 投资主线：
  1. 新能源汽车：合资车企发力，特斯拉、大众将放量，行业成长逻辑转向全球。
  2. 重卡板块：产销波动性有望降低，明年稳中有升，龙头效应增强。
  3. 传统汽车及零部件：市场进入存量竞争，品牌与格局优化，龙头效应明显。
  4. 智能网联汽车：政策与市场驱动下，汽车电子与ADAS装配率将快速上升，关注相关领域。

2020年推荐标的

• 整车：广汽集团、长安汽车
• 零部件：潍柴动力、先导智能、玲珑轮胎、精锻科技

行业复苏迹象

• 汽车销量月环比连续增长，同比降幅收窄，行业显现复苏。
• 12月销量有望持续改善，2020年行业将维持弱复苏态势，销量增速有望回正，经营指标有望改善。

新能源汽车板块分析

• 政策支持：国家对新能源汽车的支持态度不变，未来市场空间广阔。
• 补贴退坡：2020年底新能源汽车补贴取消，但车企降本增效将覆盖大部分补贴退坡幅度，提升性价比。
• 销量预测：2020年新能源汽车销量预计在130~150万辆之间。

重点企业与产品

特斯拉

• 国产化进程：上海超级工厂已开始试生产，预计2020年一季度开始交付。
• 价格与性能：国产标准续航升级版Model 3售价32.8万元，续航里程460公里，竞争优势明显。
• 产业链受益：特斯拉国产化将带动国内零部件企业受益，重点推荐新宙邦、科达利、先导智能等。

大众

• MEB平台：MEB平台将用于生产纯电动和插电混动车型，相较于MQB平台，续航里程更长、成本更低。
• 战略规划：计划到2029年推出75款EV车型、60款PHEV/HV车型，EV销量达2600万辆。
• 投资计划：2020年在华投资40亿欧元，其中40%用于电动化，预计交付40万辆新能源汽车，2025年提升至150万辆。

风险提示

• 汽车产销低于预期
• 新能源与智能网联汽车推广低于预期
• 原材料涨价及汇率风险
• 经贸摩擦风险

行业展望

• 新能源汽车：随着国际车企加速电动化布局，竞争将更加激烈，性价比提升。
• 重卡：受益于政策托底和基建投资回升，预计明年销量稳中有升。
• 传统汽车：市场进入存量竞争，品牌和格局持续优化，龙头效应明显。
• 智能网联汽车：政策与市场双轮驱动，汽车电子与ADAS领域将受益。

总结

2020年汽车行业将维持弱复苏态势，新能源汽车成长逻辑转向全球，重卡和传统汽车板块也将受益于政策支持和市场优化。推荐关注具备增长确定性、估值合理的优质龙头标的，重点关注特斯拉国产化带来的产业链机会以及大众MEB平台推动的新能源汽车发展。