20210823-首创证券-格力电器-000651.SZ-公司简评报告_渠道改革持续推进_盈利能力回升_3页_668kb

报告摘要

格力电器2021年半年报简评总结

核心内容

格力电器（000651）2021年半年报显示，公司营收和净利润均实现显著增长，渠道改革持续推进，盈利能力回升，整体表现略超市场预期。公司为我国空调行业龙头企业，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

业绩表现超预期：2021年上半年，格力电器实现营收920.11亿元，同比增长30.32%；归母净利润94.57亿元，同比增长48.64%；扣非后归母净利润87.92亿元，同比增长46.61%。其中，Q2单季度营收创新高，达到585亿元，显示公司经营状况持续改善。
盈利能力提升：公司综合毛利率同比提升2.63%，主要得益于新能效产品结构优化和原材料成本控制措施。净利率同比提升1.18%，达到10.42%。
渠道改革成效显著：公司持续推进线上线下融合，经销商备货积极，合同负债同比增长54.83%。中央空调市场占有率达16.2%，位居行业第一；家用空调内销占比33.89%，排名家电行业第一。
投资建议：首次覆盖格力电器，给予“买入”评级。预计公司2021-2023年归母净利润分别为247亿、281亿和316亿，对应当前市值PE分别为11倍、10倍和9倍，具备良好的投资价值。
风险提示：渠道改革及线上线下融合不及预期，原料成本大幅波动。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	1,681.99	2,017.46	2,248.25	2,483.74
同比增速（%）	-15.1%	19.9%	11.4%	10.5%
归母净利润（亿元）	221.75	246.79	280.91	315.92
同比增速（%）	-10.2%	11.3%	13.8%	12.5%
EPS（元/股）	3.69	4.10	4.67	5.25
PE（倍）	12	11	10	9

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	26.1%	28.3%	28.7%	29.0%
净利率	13.2%	12.3%	12.6%	12.8%
ROE	19.0%	22.5%	24.7%	27.1%
ROIC	19.7%	25.7%	29.3%	31.8%
资产负债率	58.1%	62.4%	63.5%	64.8%
净负债比率	20.7%	20.7%	19.3%	18.6%
总资产周转率	0.6	0.7	0.7	0.8
每股收益	3.69	4.10	4.67	5.25
每股经营现金	3.20	5.99	4.11	7.48
每股净资产	19.15	17.94	18.61	19.05
P/E	12	11	10	9
P/B	2	3	2	2

产品与区域表现

分产品：
- 空调：营收672亿元，同比增长62.57%
- 生活电器：营收22亿元，同比微降0.38%
- 智能装备：营收2亿元，同比下降5.44%
分区域：
- 内销：主营业务收入582亿元，同比增长53.91%
- 外销：主营业务收入127亿元，同比增长7.00%

现金流量分析

经营活动现金流：预计2021年为36,012亿元，较2020年显著增长。
投资活动现金流：预计2021年为-4,000亿元，主要因资本支出和长期投资。
筹资活动现金流：预计2021年为-28,261亿元，主要因短期借款和长期借款的变动。
现金净增加额：预计2021年为3,751亿元，显示公司现金流状况改善。

总结

格力电器在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现大幅增长，Q2单季度营收创历史新高。公司通过持续推进渠道改革和线上线下融合，提升了市场占有率和盈利能力。财务指标显示公司毛利率和净利率均有所提升，ROE和ROIC持续改善，现金流状况良好。分析师首次覆盖公司，给予“买入”评级，认为其具备长期增长潜力。然而，公司仍需关注渠道改革及原材料成本波动等潜在风险。

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