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海亮股份（002203）H1表现靓丽，H2未完待续总结

核心内容

海亮股份（002203）在2018年上半年表现出强劲的增长势头，实现营业总收入201.65亿元，同比增长64.96%；归属于上市公司股东的净利润为5.50亿元，同比增长36.70%。公司当前股价为8.07元，市值约为136.83亿元。分析师谢鸿鹤维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩高弹性源于产能扩张与并购

• 新建产线：公司2017年募投项目进展顺利，广东海亮7.5万吨精密铜管项目与安徽海亮9万吨精密铜管项目已投产部分生产线，新增产能开始贡献产量。
• 行业并购：2017年成功并购诺尔达三家标的公司，通过技术改造和升级，提升了整体产能与产量。
• 业绩表现：上半年铜加工材销售约36.3万吨，同比增长42.72%，远高于行业消费增速，说明公司市占率进一步提升。

2. 扩张策略持续推进，放量可期

• 募投项目：广东和安徽的募投项目正在按计划推进，未来将逐步释放产能。
• 并购战略：2018年1月完成对成都贝德铜业有限公司的收购，年产能包括铜排1万吨和母排100万件。
• 新设子公司：投资设立重庆海亮，预计2019年初建成投产，年产3万吨高效节能环保精密铜管。

3. 横向拓展，进军车用空调市场

• 2017年通过非公开发行股票募集资金25.2亿元，其中1.5亿元用于“年产10,000吨新型高效平行流换热器用精密微通道铝合金扁管”建设项目。
• 项目完成后，公司将进入汽车空调系统市场，拓展新的盈利增长点。

4. 行业需求稳健，公司受益明显

• 2018年上半年铜行业消费量约521万吨，同比增长微幅。
• 铜管行业因空调需求高景气表现较好，1-6月我国主要品牌空调企业排产量达8224万台，同比增长23.6%。
• 海亮股份产品以精密铜管为主，销售增速显著高于行业，体现其市场地位的提升。

关键信息

盈利预测与估值

分析师预计公司盈利能力将持续增强，维持“买入”评级。

财务状况

• 营业收入：从2016年的179.17亿元增长至2018年的384.16亿元，预计2020年将达602.86亿元。
• 净利润：从2016年的55.13亿元增长至2018年的99.56亿元，预计2020年将达154.48亿元。
• 资产负债率：2018年负债合计为87.59亿元，股东权益合计为63.40亿元，资产负债结构稳健。
• 现金流量：2018年经营性现金净流量为55.03亿元，显示公司运营能力较强。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 下游消费不及预期风险
• 原材料价格大幅波动风险
• 项目建设不达预期风险

投资建议

分析师认为，公司内生增长与外延发展并重，未来盈利能力有望进一步增强，建议投资者关注其长期增长潜力，维持“买入”评级。