20180814-西南证券-海亮股份-002203.SZ-多项目产能释放助力业绩大幅增长_9页_913kb

海亮股份2018年半年报点评总结

核心内容

海亮股份（002203）在2018年上半年实现营业收入201.2亿元，同比增长65.2%；利润总额6.7亿元，同比增长47.9%；归母净利润5.5亿元，同比增长36.8%。公司业绩增长主要得益于多个新建或改造升级项目的产能逐步释放，以及对已有生产线的优化。公司致力于铜加工领域的技术创新和产能扩张，成为行业领先企业。

主要观点

• 产能释放显著提升业绩：2018年上半年，公司新增铜加工材销量36.3万吨，同比增长42.7%。广东和安徽基地的铜管加工项目预计为公司贡献2.5万吨和3万吨产量增量，而诺尔达集团的生产线改造升级则带来约2万吨新增产能。此外，重庆子公司在2018年底投产，进一步扩大产能。

• 研发投入持续增加：2018年上半年研发投入达2.2亿元，同比增长76.1%。公司申请专利38项，其中发明专利4项，研发投入助力公司技术升级，提升市场竞争力和产品销量。

• 未来产能持续释放：公司预计2019和2020年将分别新增7.5万吨和约5万吨铜管加工产能，推动公司进一步增长。公司计划在2025年实现铜加工材年销量228万吨，显示出长期增长潜力。

• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为0.59元、0.77元、0.88元，对应PE分别为14倍、11倍、9倍。考虑到龙头溢价，给予公司2019年13倍PE估值，对应目标价10元，首次覆盖，给予“买入”评级。

• 行业地位稳固：公司是全球最大、最具国际竞争力的铜加工企业之一，产品广泛应用于多个行业，包括空调、建筑、交通运输等。公司出口业务占比高，境外销售收入占总营收的37.62%。

关键信息

产能与产量

• 2017年铜加工材产量为55.3万吨，2018年预计可达70万吨。
• 2018年新增产能预计为10万吨，2020年预计新增产能约5万吨。
• 公司计划在2025年实现铜加工材年销量228万吨。

财务表现

• 2018年预计营业收入为377.59亿元，同比增长26.23%。
• 归母净利润预计为10.08亿元，同比增长42.88%。
• 毛利率预计从6.04%提升至7.45%，公司盈利能力稳步增强。

研发投入

• 2018年上半年研发投入2.2亿元，同比增长76.1%。
• 公司拥有448项专利，其中发明专利44项，国外专利156项。

估值与评级

• 2018年PE为14倍，2019年PE为11倍，2020年PE为9倍。
• 考虑龙头溢价，给予公司2019年13倍PE估值，对应目标价10元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 募投项目达产进度不及预期。
• 汇率波动可能影响公司业绩。

公司概况

海亮股份成立于2001年，主要业务涵盖铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的研发、生产与销售。公司产品广泛应用于空调制冷、建筑水管、舰船制造等多个领域。公司通过内生增长和外延并购，持续扩大产能，打造全球化铜加工品牌。

未来展望

随着产能持续释放，公司未来业绩增长可期。公司通过技术研发提升产品竞争力，扩大市场份额。同时，公司积极拓展国际市场，增强盈利能力。预计未来几年，公司将继续保持稳健增长态势。