20180814-财通证券-海亮股份-002203.SZ-产能扩张_加工费走高_业绩更上一层楼_3页_625kb

海亮股份（002203）投资分析总结

核心内容概述

本报告首次对海亮股份进行投资评级，给予“增持”评级，并设定了6个月目标价为10.5元。报告从公司业绩表现、产能扩张、财务状况、估值分析及风险提示等方面进行了详细分析，旨在为投资者提供全面的投资参考。

主要观点与关键信息

业绩表现强劲

• 2018年半年报：公司实现归母净利润5.51亿元，同比增长36.8%；扣非后归母净利润5.37亿元，同比增长113.7%。
• 成长性突出：2018-2020年净利润增长率分别为67.1%、17.8%、9.8%，显示出公司盈利能力的持续提升。
• 每股收益（EPS）预测：预计2018-2020年EPS分别为0.69元、0.82元、0.90元，对应PE分别为12.0倍、10.2倍、9.3倍，估值持续走低。

产能扩张显著

• 现有产能：截至2017年底，公司拥有47.5万吨铜管产能。
• 2020年产能目标：预计铜管产能将提升至82万吨，主要依赖募投项目及行业并购带来的产能释放。
• 募投项目：广东海亮7.5万吨和安徽海亮9万吨的高效节能环保精密铜管生产线预计在2019年全部投产。
• 新增项目：西南铜加工基地建设年产3万吨高效节能环保精密铜管生产线，2020年有望投产。此外，公司还计划在海外建设多个产能项目，进一步提升全球市场占有率。

风险管控能力稳健

• 公司坚持“只赚取加工费，不做铜市投机”的经营理念，具备完善的系统性风险管理体系。
• 在多次铜价、汇率波动中有效规避了经营风险，保障了公司稳定发展。

财务指标健康

• 资产负债率：维持在63.9%左右，财务结构相对稳健。
• 净资产收益率（ROE）：2018年达13.57%，显示公司资本回报能力较强。
• 盈利能力：毛利率和净利率逐步提升，2018年分别为7.2%和3.0%。
• 现金流状况：经营活动现金流持续为正，2018年预计达4,808百万，显示公司运营效率良好。

估值分析

• PE（市盈率）：从2016年的25.7倍降至2020年的9.3倍，估值水平持续走低。
• PB（市净率）：从2016年的3.3倍降至2020年的1.6倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：从2016年的12.4倍降至2020年的5.7倍，估值进一步优化。
• 目标价：基于2020年PE为15倍，目标价为10.5元，具有一定的增长空间。

关键财务数据摘要

风险提示

• 产能建设进度缓慢：可能影响业绩增长预期。
• 宏观经济下滑：对铜管需求产生负面影响。
• 产品需求不及预期：可能影响公司销量和利润。
• 加工费下滑：可能压缩公司利润空间。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 目标价：10.5元
• 估值：基于2020年PE为15倍，具有一定的估值提升空间。
• 盈利预测：公司未来三年盈利增长稳定，具备较强的成长性。

联系信息

• 分析师：李帅华
• SAC证书编号：S0160518030001
• 邮箱：lishuaihua@ctsec.com

分析师承诺与资质声明

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，保证数据来源合规，分析逻辑基于专业理解。
• 财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，报告内容独立、客观、公正。

投资评级定义

• 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 中性：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级定义

• 增持：预计行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：预计行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

免责声明

• 本报告仅供财通证券客户使用，不构成任何投资建议。
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